原标题：股市分析：华侨城真的低估了？
一、股价表现
从股价走势图上看，这只股票确实有可能实现一年翻个几倍，实现条件那也是非常简单：（1）2014年5月 “精准”的以3.64元最低价买入；（2）2015年6月“精准”的以12.52元的最高价卖出；（3）赶上2015年那轮大牛市。
看起来好像也不复杂，只不过运气要足够好而且环境也要配合，最起码也要有“党给我力量给我胆，大盘要上10000点”的那个环境。
考虑到目前环境显然没到那个程度，还是要分析下公司的基本面。
二、公司基本面分析
从近5年报表看，有一个非常有意思的现象，那就是营业收入增速和归母净利润增速呈反向波动，具体原因不明，财务只能提供一个线索。
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历年运营成本费用与收入之比中，财务费用波动最大，其中原因就不得而知了，但这似乎反映了一个问题，就是管理团队能否hold住公司业务的高增长是存疑的。
这一点可以结合公司投资收益来看，有分析将华侨城的投资操作成为炒地皮，本人觉得很是到位。
从投资收益看，公司炒地皮水平还是可以的，但是这也带来一个疑问，公司炒地皮的利润和自己搞开发享有的权益是否在一个水平上，如果公司真正有能力做好操盘，是否会进行这样的操作。
作为一个佐证，华侨城A委托贷款的规模在急剧增加，而且委托贷款的资金来源也不再局限于自有资金。2017-2019年，华侨城A委托贷款期末余额为54.26亿元、32.09亿元和85.95亿元，前两年是自有资金，2019年则变成自有资金及银行借款。作为一个地产+文旅企业，不好好搞业务，搞起金融来，总是感觉有点怪。
三、结论
总之，华侨城A看起来就是个房地产开发企业，作为央企，要实现碧桂园、恒大的高周转，难上加难；房地产所谓的高毛利率，似乎应该和文旅板块打包看更合适，而打包后的盈利能力，似乎跟房地产企业也没啥大的区别。
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