原标题：标普全球评级发布报告,分散财务风险并减少资产负债表压力
中国开发商在房地产开发的项目上不断增加合作
6月15日，S&P发布全球评级报告《继续穿透中国开发商合资的迷雾》，标普在报告中表示，中国开发商正在加大房地产开发项目的合作，以分散金融风险，减轻资产负债表压力，虽然合资模式本身并不带来风险，但分析师和投资者越来越难以判断房地产行业的金融风险，“信息透明是关键，这个问题越来越严重，”标普全球信用评级分析师陈令华表示，合资企业通常不进行合并，而是在资产负债表之外，所以大部分公司不会透露太多，更不会透露审计数据，即使合并后的合资企业，财务数据仍有修改空间，比如明股实债等，“我们的报告旨在确定财务报告中可能通过合资模式掩盖债务和风险的领域”。
防范房地产行业债务膨胀风险
我们预计联合行动将继续增加，为防范房地产行业债务膨胀风险，2021年初开始全面实施“三条红线”标准，通过合作分散财务负担，合资模式帮助房地产企业将债务指标保持在监管范围内，在许多情况下，包括S&P的全球评级，分析师只能粗略分析合资企业产生的表外债务，其中一种方法是统计银行贷款通常需要的第三方担保，这些信息可以在财务报告账户的注释中看到，只要第三方对这些实体的担保比例大致等于非公司合资企业的股权负债率，此类风险基本上可以由S&P全球评级调整后的指标覆盖，并反映在其信用评级中，一个风险更大的趋势是，近年来，一些开发商开始停止为他们的合资项目提供担保，因此，这些开发商的透明度和披露数据的质量变得更加重要。
开发商开始整合更多的合资企业
此外，我们根据开发商的股权比例对上述表外实体的利润和债务进行了合并，并获得了精辟的财务数据(详见2020年6月10日出版的《收入损失:中国开发商联合阵营模式分析》)，由于表外负债和利润都考虑在内，渗透杠杆率更全面，然而，按股权比例合并的方法不能涵盖所有风险，最近，一些开发商开始整合更多的合资企业，以应对投资者对其表外活动的质疑；同时也可以增加合并收益，标准普尔全球信用评级分析师廖美珊表示:“整合并不一定会使形势更加透明，大多数情况下，只会导致资产负债表中少数股权的增加，提高透明度可以消除投资者对实际债务的担忧。“此外，盘整的时间点也会扭曲信用指数，大多数开发人员给出了关于合并的指导，但是他们的指导可能会偏离我们的框架所估计的合并。这可能意味着开发商将不得不依靠收购表外合资企业，然后进行整合，合同负债(审计数据显示合同销售已售出但未结转)与股权合同销售的比率较低也可能表明存在此类风险，风险在于，如果这些表外合资企业在开发后期被收购合并，在表外项目已经产生利润并偿还大部分债务的情况下，开发商的合并杠杆率可能被低估。
中国政府今年还推出了一项试点计划
根据我们进行的压力测试，如果超过总股本30%的少数股权被归类为短期债务，近四分之一的开发商将面临评级下调的压力，然而，许多少数股权是出于明确合法的商业原因而设立的，其他开发商的贡献，旧城改造项目，员工投资计划，可能真的是股权属性，但对于个人，非房地产企业，金融投资者等合作伙伴的贡献，我们往往更加谨慎，该报告指出财务报表中的哪些账户(包括附注)可用于获取有关合资企业实体的更完整信息，然而，加强相关披露仍然是企业最有效的方式，只有少数开发商比要求更详细地披露了合资项目的属性，中国政府今年还启动了一项试点计划，要求试点开发商披露更全面的表外债务和实际债务信息，如果合资企业陷入财务困境，开发商可能不得不偿还债务或再次注入现金，这可能导致其陷入流动性紧缩，由于实际的债务偿还条款从未披露，在更极端的情况下，如果实际债权人同时要求开发商偿还债务，则流动性风险可能被严重低估。
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