原标题：穆迪：确认中骏集团控股“B1”企业家族评级，展望上调至“正面”
久期财经讯，5月25日，穆迪将中骏集团控股有限公司(China SCE Group Holdings Limited.，简称：“中骏集团控股”，01966.HK)的展望从“稳定”上调至“正面”。
与此同时，穆迪还确认了中骏集团控股的企业家族评级为“B1”和其高级无抵押债务评级为“B2”。
穆迪助理副总裁兼分析师Danny Chan表示：“展望上调至“正面”反映了穆迪的预期，即中骏集团控股将提高其债务杠杆率，并在未来12-18个月内继续扩张。”
Chan补充道，“同时，评级的确认反映了穆迪的预期，即中骏集团控股将保持其财务纪律、良好的流动性和进入在岸和离岸资本市场的机会，同时在未来12-18个月内增加其投资性房地产投资组合。”
评级依据
中骏集团控股的B1 CFR反映了该公司长期的运营记录、不断增长的运营规模与多元化的地域和位置良好的土地储备，以及其良好的流动性和良好的在岸与离岸融资渠道。
与此同时，中骏集团控股的CFR考虑了其快速扩张和不断增长的投资性房地产投资组合以及对合资企业(JVs)风险敞口的增加所带来的融资需求和执行风险。
穆迪预计，2020年中骏集团的合同销售额达到1015亿元，增长26%，2021年将增加合同销售额至1150亿至1200亿元人民币，2022年将继续增加合同销售额至1250亿至1300亿元人民币。预计的销售增长将受到中骏集团规模庞大、地理位置优越的土地储备及其强劲的销售业绩的推动。这也将支持该公司的流动性和收入增长。
穆迪预计，中骏集团的债务杠杆率(以收入/调整后的债务的比率衡量)在从2019年的43%提高到2020年的61%后，将在未来12-18个月内继续提高并趋向于70%。这是因为，由于该公司在过去2-3年中强劲的合同销售，其可能的收入增长将大大抵消其房地产开发和投资业务债务的增加，以及对合资企业不断增长的财务担保。
债务杠杆率改善也反映了穆迪的预期，即在信贷环境收紧的情况下，中骏集团控股将在管理扩张方面保持财务纪律。
然而，中骏集团控股的EBIT/利息覆盖率在从2019年的2.2倍增长至2020年的2.9倍之后，同期内将保持在2.5倍-3.0倍。这是因为EBIT将保持平稳，因为收入增长将在很大程度上可能被利润率下降所抵消，由于土地成本的增加和许多关键市场对房地产销售价格限制，利润率将从24%降至21%左右。
中骏集团控股的流动性状况依然良好。截至2020年底，该公司现金余额为234亿元人民币，覆盖其短期债务的169%。现金连同公司的经营现金流将足以覆盖未来12-18个月内其短期债务和预计承诺土地款项。
由于结构性从属风险，该公司的“B2”高级无抵押债务评级比CFR低一个子级。这一风险反映了这样一个事实，即大多数债权在运营子公司，在破产情况下受偿顺序优先于中骏集团控股的高级无抵押债权。此外，控股公司缺乏结构性从属的显著缓解因素。因此，控股公司索赔的可能回收率将较低。
在环境、社会和治理（ESG）因素方面，穆迪考虑了控股股东黄朝阳先生对公司的集中所有权，截至2020年12月31日，黄朝阳先生持有该公司50.05%的股份。
穆迪还考虑了（1）董事会中有三名独立非执行董事，他们同时担任审计和薪酬委员会主席；（2）中骏集团控股过去三年的派息率温和，为20%-25%；以及（3）需遵循香港证券交易所上市公司的《公司治理规范》所要求的其他内部治理结构和标准。
可能导致评级上调或下调的因素
如果中骏集团控股销售增长稳定，规模扩大，盈利能力保持良好，投资和土地收购预保持审慎，调整后的EBIT/利息覆盖倍数持续保持在2.5-3.0倍以上，收入/调整后的债务的比率持续保持在70%-75%以上，穆迪可能会上调中骏集团控股的评级。
鉴于展望为“正面”，评级下调的可能性不大。不过，如果中骏集团控股的(1)合约销售减弱;(2) 利润率大幅下降;(3) 流动性受损，现金/短期债务低于1.0倍;或(4)其债务杠杆率大幅增加，使EBIT/利息覆盖倍数低于2.5-3.0倍，收入/调整后的债务的比率持续保持在65%-70%以下，穆迪可能会将其展望调整为“稳定”。
中骏集团控股成立于1996年，2010年2月在香港联合交易所上市。截至2020年12月31日，董事长黄朝阳持有该公司50.05%的股份。
截至2020年12月31日，该公司拥有总建筑面积约3768万平方米的土地储备，覆盖全国不同地区不同线的城市。
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