原标题：疫情和洪涝交织下的7月经济：超预期的全线减速
综合而言，作为拉动上半年经济复苏重要动力的消费、房地产和出口等因素，在基数效应减退、疫情反复拉锯、国内外经济和政策环境变化背景下均出现逐步回落，对经济复苏形成显著制约。
而在房地产和地方债务严控，环保“双控”等政策持续高压，以及国内外疫情“黑天鹅”不时扰动环境下，上述经济增长动能的效用预期较低，未来经济仍将在逐步回落过程中寻找新的增长动能。
疫情反复和洪涝频发下的7月，中国消费、投资、出口等经济数据全线超预期回落。
无可回避的是，除了短期因素外，随着去年“低基数效应”逐步消退，以及内生性下行动力和外部需求的不确定性综合作用下，下半年的国内经济仍面临较大的下行压力。
消费：餐饮、住房类、汽车类下滑显著
消费是上半年支撑经济复苏的重要动力，但在疫情再起波澜，以及洪涝灾害冲击下，增速也在逐步回落。
7月份社会消费品零售总额同比增长8.5%，而前值为12.1%，出现大幅回落；较2019年7月份增长7.2%，两年平均增速为3.6%。
社会消费品零售总额增速（图/国家统计局）
暑期本是旅游旺季，但疫情的扩散让线下出行、消费大受影响，其中餐饮的影响是最直接的。
7月餐饮收入同比增长14.3%（前值为20.2%），两年平均同比增长1.3%（前值为2.6%），而同期商品销售同比增速为7.8%（前值为11.2%）。餐饮的增速回落显著大于商品零售，疫情的干扰显而易见。
再从消费的其他分项看，两大主力消费——住房和汽车相关消费，均出现显著回落。
按消费类型分零售额增速（图/国家统计局）
7月住房相关的“建筑及装潢材料类”消费同比增长11.6%（前值19.1%）“家具类”消费同比增长11%（前值13.4%），主要是受房地产销售下行影响。
7月汽车消费同比增速为-1.8%（前值为4.5%），可能源于供应链因素，特别是芯片的短缺制约了车企的产能发挥和市场供应能力。
社会消费品零售总额分项数据（表/国家统计局）
投资：房地产、制造业和基建均下滑
1-7月，固定资产投资同比增长10.3%，比1-6月回落2.3个百分点；较2019年1-7月份增长8.7%，两年平均增长4.3%。
固定资产投资增速（图/国家统计局）
其中，固定资产投资中的三个大项：制造业投资、基建投资和房地产投资，均出现不同程度下滑。
1-7月份制造业投资同比增长17.3%，两年平均增长3.1%（前值为2%）。7月当月，两年平均增长2.8%（前值为6%）。
制约制造业投资的因素主要来自两个方面：
一是国内外疫情反复，促使经济基本面和需求预期的不确定性增加，对生产经营和投资决策形成干扰；
二是成本和利润考量。今年以来，受国际供应链破碎化和国外需求恢复，以及国内“碳达峰”、“碳平衡”双控影响，大宗商品价格居高不下，导致多年来一直处于负增长态势的PPI持续上涨。
2021年7月份，PPI同比上涨9.0%，环比上涨0.5%；1-7月平均，PPI同比上涨5.7%。
PPI走势（图/国家统计局）
在此背景下，企业原材料成本大幅上升、利润空间收窄，同时叠加国内外需求端的不确定性，其投资意愿减弱也可以想见。
基建投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）方面，1-7月同比增长4.6%，而7月当月则是两年平均同比增长-1.6%，足见疲软。
这其中很大一块原因可能源于对地方债务的控制以及土地出让金政策的调整。
对市场影响颇大的“15号文”，再次强调对地方隐性债务的控制，并对金融机构的相应城投业务模式（主要是控制流贷）进行限制。再加之土地出让金划归税务统一管理，促使地方政府平台的未来融资和土地出让金返还预期均大幅降低。
在此背景下，出于流动性、降负债等方面考虑，各城投平台的对于扩大项目投资自然趋于谨慎。
房地产投资方面，上半年房地产是促进经济复苏的主要动力，但动能在逐步减弱。1-7月份，房地产开发投资同比增长12.7%，比2019年1-7月份增长16.5%，两年平均增长8.0%；其中，7月当月房地产投资两年同比增速6.4%（前值为7.2%）。
房地产投资增速（图/国家统计局）
除当月洪涝灾害因素外，房地产企业本身面临的融资收紧、销售下行，才是其土地投资、新开工投资等方面热情下降的主要原因。
在“三条红线”、发债审批收紧等房地产融资高压政策下，房企融资压力陡增；而与此同时，作为房企另一重要现金流来源的销售回款，也在下行。
首先是销售增速的下滑。1-7月商品房销售额同比增速下滑至30.7%（1-6月增速为38.9%），较2019年1-7月份增长28.0%，两年平均增长13.1%。
商品房销售增速（图/国家统计局）
再者是叠加了按揭回款的放缓。今年以来的按揭贷款额度持续收紧、利率逐步提高，不仅削弱了销售者的购房意愿，同时减缓了房企销售款的回笼速度。
鉴于房地产开发、销售持续严监管，预计房企融资、销售现金流压力在中长期均难以得到有效缓解，开发商在现金流吃紧及市场未来预期不确定形势下，房地产投资意愿较低，投资数据预计也将进一步降低。
出口：顺差减速
海关总署最新数据：今年1-7月，进出口总值21.34万亿元人民币，同比增长24.5%，比2019年同期增长22.3%。其中，出口11.66万亿元，同比增长24.5%，比2019年同期增长23%；进口9.68万亿元，同比增长24.4%，比2019年同期增长21.4%；贸易顺差1.98万亿元，同比增加24.8%。
7月份，进出口总值3.27万亿元，同比增长11.5%，环比下降0.8%，比2019年同期增长18.8%。其中，出口1.82万亿元，同比增长8.1%，环比增长0.1%，比2019年同期增长18.9%；进口1.45万亿元，同比增长16.1%，环比下降1.9%，比2019年同期增长18.7%；贸易顺差3,626.7亿元，同比减少15.3%。
前7个月，原材料、中间品、车辆设备出口、机电杂项等出口表现优异，促使出口数据总体保持良好，有力推动了经济复苏。
但受基数效应减弱、海外疫情反弹，以及部分国家生产恢复替代中国产能等因素影响，出口增速呈现逐步回落态势。
同时，在进口方面，由于铁矿砂、原油等商品价格大幅上涨且居高不下，进口额被动增长。前7个月，铁矿砂进口均价每吨1,116.1元，上涨69.5%；原油进口均价每吨2,963.7元，上涨26.8%。
在出口乏力，而进口由于价格因素仍保持韧劲背景下，贸易顺差增速显著下滑，由此对经济的拉动作用也相应减弱。
综合而言，作为拉动上半年经济复苏重要动力的消费、房地产和出口等因素，在基数效应减退、疫情反复拉锯、国内外经济和政策环境变化背景下均出现持续回落，对经济复苏形成显著制约。
而在房地产和地方债务严控，环保“双控”等政策持续高压，以及国内外疫情“黑天鹅”不时扰动环境下，上述经济增长动能的效用预期较低，未来经济仍将在逐步回落过程中寻找新的增长动能。
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