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据调研统计，2020年一季度铜冶炼厂开工表现不理想，主要是受到国内疫情以及硫酸胀库等问题影响。二季度铜冶炼厂检修力度强于一季度，且在5、6月市场开始出现对冶炼原料短缺的预期，因此二季度预计整体产出回升的幅度有限。

精炼铜进、出口

据海关总署数据显示，2020年一季度国内精炼铜进口合计86.67万吨，同比增加3.37%；进口同比有所回升，一季度的国内疫情对国内进口市场的影响较小。

出口端小幅下滑，主要是一季度国内疫情导致的运输问题。2020年一季度国内精炼铜出口合计8.67万吨，同比下降1.25%。

库存情况——全球三大期货交易所库存

从数据来看，目前全球库存水平处于相对低位，海外库存有明显增多的趋势。当前海外疫情蔓延，海外市场需求迟迟不见好转；反观国内，下游企业开工表现较好，需求向好，库存在不断的下滑，也正是因此，近来有欧美铜库存向亚洲转移的趋势。

库存情况——保税区库存

截止至5月15日，保税区铜库存合计20.1万吨，达到近五年历史低位。自3月起保税区库存持续下降，库存下降的主要因素是：其一，3月随着国内的复工复产，市场需求回升，刺激了企业的进口情绪；其二，自3月海外疫情爆发以来，多国的封港封国措施导致了进口铜船期的延误，尤其是4月保税区到船数量寥寥无几；其三，4月中旬以来，进口盈利窗口的持续打开，进一步刺激了清关需求。

升贴水

从跟踪调研的情况来看，2020年整体升水有走强的趋势，尤其是随着盘面在3、4月进入back结构之后，升水拉涨明显。天津、广东一带升水较去年有明显的回升，主要都是来源于地区供应有紧张态势，而消费表现较好所致。

升贴水价差——品牌价差

据跟踪统计，2020年上海地区升水铜与平水铜、平水铜与湿法铜的价格差明显缩小。湿法铜等低品位的电解铜的供应紧张致使湿法铜的报价走高，缩小了品牌的价差。

升贴水价差——区域价差

区域供需格局变化，导致了各区域出现了明显的价差，尤其是天津一带的高升水局面，拉开了与上海、广东的价格差异，这一情况导致市场出现了跨区域调货的情况。

精废差

今年铜价的走低，导致了市场废铜惜售，致使精废差一时甚至出现了倒挂。据了解，当精废差大于750元时，利废企业才能不至于亏损，如果加上原料的损耗，精废差还要达到1100元以上，因此这些企业目前已经开始转向采购电解铜替代。至此，精废价差的不合理已经严重影响了废铜的市场的供需平衡，对精铜的消费产生刺激作用。

市场关注点——收储

回顾历次有色金属收储事件，总体特征是市场供求关系严重失衡，金属价格大幅下行，行业出现大面积亏损，通过收储调节市场的供求，支撑金属行业稳定运行。

时间	铜价运行区间	收储内容
2009年元旦	24810-34580 元/吨	国储局对铜收储50万吨
2014年3月-4月	43690-52330 元/吨	国储局对铜收储35万吨
2016年1月	35530-39400 元/吨	国储局对铜收储15万吨

2020年4月，云南、甘肃两地陆续释放出对有色金属行业的收储计划，云南合计计划收储有色金属80万吨，为期一年，甘肃合计计划收储有色金属43.6万吨。均是商业收储性质。

市场关注点——降税

三、精炼铜下游市场消费情况

下游消费

铜下游品种消费中，铜杆线占比最大；在铜主要应用领域，电力电气最为主要，占比最大，主要是各种电缆和导线，电机和变压器的绕阻，开关以及印刷线路板等。电线电缆消费是铜杆线主要消费点，同时房地产等生活基础建设也是铜消费的重要组成部分。

铜杆行业以及铜板带行业的回升较为明显，主要是订单的释放，但铜杆有很大一部分的超前消费。

铜管行业随着家电的回升，开工率也在逐步回升，但不及于往年同期。

调研统计，国内除铜棒行业外，各铜材企业开工率均在稳步回升，铜棒的原料（废黄铜）的短缺是主要限制因素

四、总结

二季度冶炼厂产出回升的趋势不明显，主要的压力来源于企业检修以及原料供应的短缺。

二季度进口需求会比较好，主要是比价上表现利好于进口，但由于海外疫情影响，船只到港有延期；预计5月底至6月进口船只到港量将陆续释放出来。

二季度国内库存以去库为主，消费的利好以及入库（铜企发货）减少使得去库趋势明显，去库速度在6月有可能会放缓。现货市场供应出现区域性紧缺，尤其是一些主要的消费集中地，且这种短缺尚未有明显缓和的趋势。

升水依然会处于高位，短时间难有明显变化，区域价差并不会在短期内恢复。

精废替代效应还将继续发酵，至少在上半年，精铜依然会在替代一部分的废铜使用量

下游消费前置性较高，消费的可持续性不能太过于乐观，目前已经出现小幅下滑的趋势。

较多的利空、利多的因素都将在6月释放，谨慎看涨。

来源：我的有色网

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