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一场“是驴是马”的争论

除了收入结构外，即使同样的地产业务，华侨城也比其他公司更赚钱。过去十年，华侨城的房地产业务的毛利率一直保持在50%以上，而行业平均水平也不过30%左右。

披着旅游的外衣，干着房地产的活

旅游业务主要是为了拿地，提升土地价值，重点还是卖房，甚至多数情况下地产业务的盈利还要用来反哺旅游业务。

既然是房地产公司，那为什么华侨城的估值会低于行业平均水平？

归根到底，华侨城看似守住了个金山，通过“旅游+地产”的策略，使其盈利能力远远高于高周转模式的房企。但也在悄无声息间，错过了一个时代。

华侨城错过了一个时代

近两年，华侨城倒是有所醒悟，不管是拿地还是销售均开始逐渐发力。

在房企预售制度下，预收款可以一定程度反映出房企终端销售情况。

从预收款看，2016年之前华侨城预收款一直保持在100亿下方，在2016年至2018年房地产阶段性牛市中，公司的预收款出现暴增。

即使在行业销售趋稳的2019年，华侨城预收款依然提高到624亿元，同比增长48%。华侨城的预收款也首次超过营收。

此外，根据WIND数据，2017年至2019年华侨城拿地总价分别为207亿元、477亿元和506亿元，全国排名分别为27位、11位、10位。

华侨城拿地有多激进？2019年其总收入也不过600亿元，拿地竟然高达506亿元。

随着华侨城激进的拿地策略，房地产收入占比提高将是一件大概率的事情。只是不知道，错过了房地产黄金时代的华侨城，是否还能赶上新时代的末班车？

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