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资料来源：公司公告、六合商业研选

Model S/X交付量同比有所下滑，Model 3/Y交付量保持高速增长。公司2020年Q3共交付电动车14万辆，环比增长54%，同比增长44%。其中，Model S/X共交付1.5万辆，环比增长44%，同比下降13%；Model 3/Y共交付12.4万辆，环比增长55%，同比增长56%。

Model S/X产量同比小幅提升，Model 3/Y产量保持高速增长。Model S/X产量1.7万辆，环比增长169%，同比增长4%；Model 3/Y产量2020年Q3为12.8万辆，环比增长69%，同比增长60%。汽车平均售价（ASP）与2019年同期相比略有下降，产品结构继续从Model S与Model X转向更便宜的Model 3与Model Y。

特斯拉电动车产量、交付量情况（单位：万辆）

资料来源：公司公告、六合商业研选

公司计划在2020年实现创纪录的50万辆汽车交付量，积极建设Model Y产能。公司50万交付量的实现，主要取决于上海超级工厂Model Y产量的环比增长，及在物流与交付效率方面的进一步改善。公司目前正在上海、柏林、得州工厂建设Model Y产能，预计2021年从这些工厂交付该车型，同时特斯拉Semi电动卡车也将在2021年开始交付。

根据公司电话会议披露，弗里蒙特超级工厂的Model Y产线，预计将很快达到目标产能水平，并将Model 3/Model Y总产能提高到每年50万辆；上海超级工厂的Model 3已实现其目标生产率，Model 3产能增至25万辆/年；继续快速推进柏林超级工厂建设，预计将在2021年投产。

电话会议纪要

电话会议出席高管：

CEO Elon Musk

首席财务官Zachary Kirkhorn

高级副总裁、动力总成和能源工程总监Drew Baglino

能源部高级主管RJ Johnson

投资者关系高级主管、特斯拉汽车业务总负责人Jerome Guillen

CEO Elon Musk：第三季度是我们历史上最好的季度。我们实现了创纪录的生产交付量，GAAP和非GAAP的营收、净利润均创纪录；同时,自由现金流录得14亿美元。这确实是由于特斯拉团队出色的执行力。与如此庞大的团队一起工作，我感到无比自豪。我们的业绩真的很棒。我们还举办了电池日，展示了我们在未来如何扩展和改进核心电池技术，以及形状因子级别、化学级别、制造技术级别（我认为相当重要）的核心电池技术。我过去说过，我认为，特斯拉的主要长期竞争优势将是制造。虽然违反直觉，但我非常有信心这将会发生。

我们介绍了团队为开发电池煞费苦心。我们想退后一步，真正重新思考电池是什么。首先，一厢情愿的想法，只是从基本物理学的角度进行思考，然后，我们不会与市场上的其他产品进行比较，而是从物理学的观点出发，比如电池在物理上的极限是什么？最为理想的电池会是怎么样，我们能做得有多完美？那就是我们的愿望。而且我认为我们已经找到了好方法，随着时间的流逝，我们的电池必须变得更加完美。我们针对电池设计和生产的每个重要部分试验了所有工程解决方案。我们将继续对此进行迭代，并递归地改进核心电池和电池技术。我们认为，几年后电池的成本会降低一半，所需的资本支出仅为如今的三分之一或更少。我们预计柏林超级工厂将有我们第一条电池单元生产线。

再谈谈完全自动驾驶Beta版。Autopilot团队是一支真正的全明星队。我在自动驾驶团队花费了很多时间。该团队中有很多非常有才华的人，他们为使beta版发布付出了极大的努力。因此，我真的要感谢他们的辛勤工作。他们真的才华横溢。

我们起步缓慢、谨慎，因为世界错综复杂。因此，我们昨晚将完全自动驾驶beta版开放给少部分人，然后我们将了解其运行情况，可能在本周末或下周初将其发布给更多人。然后逐步加大范围，并在2020年底大范围推送此功能。

当然，随着系统收集更多数据，完全自动驾驶会变得更加强大。这就好比搜索引擎谷歌变得越来越优秀的方式，每当用户问问题，点击谷歌的链接，都在完善谷歌搜索引擎。因此，谷歌得到了很好的反馈，这使其成为非常有效的搜索引擎。完全自动驾驶同样如此。

大约有100万辆汽车正在提供反馈，特别地，这些汽车会反馈古怪事件，这在模拟中是无法完成的。这非常有价值。这不像显而易见的东西。您可以在仿真中完成的显而易见的工作。但是奇怪的极端情况，只有现实中才有。就是这样，但是我们可以说，我们需要在这种极端情况下训练系统，并寻找案例，以便我们可以针对这些案例进行尝试，并改进汽车在极端案例下的处理情况。

需要着重强调，完全自动驾驶基于广义神经网络。因此无需高清地图或手机网络连接。该系统的设计使得即使您没有任何网络连接，从未去过此地，甚至特斯拉也从未去过那里，汽车仍然能够驾驶，就像人类一样。那就是我们正在开发并计划在2020年发布的系统。

然后就产能建设而言，我们的三大工厂正取得进展。我们正在继续大力扩张上海的超级工厂，在特斯拉中国团队的努力下，该工厂进展得非常出色。我的意思是，中国团队非常出色，他们足智多谋、砥砺前进。我一直对特斯拉中国团队取得的进步感到惊讶，超出了所有预期。我们也在柏林、德克萨斯州、奥斯汀进行建设，在那里也取得了良好的进展。总体来说进展顺利。我要指出的是，对于柏林和奥斯汀的超级工厂，我们确实希望2021年开始让这些工厂交付汽车。但由于制造工厂（尤其是采用新技术的工厂）的发展以指数级变化，起步会非常缓慢，但之后规模会变得非常宏大。

总体而言，工厂产能将呈S曲线发展，我认为有些人会对工厂的发展付出很大的心血，我也是一样。而且我认为，一旦有了工厂，您就可以开始生产汽车并达到产能极限。这些工厂通常需要大约12~18个月才能有成熟的产能。这个时期很短，尤其是对于新技术而言。其实我想说的是12~24个月。因此，总的来说，我发现产能在生产开始会被低估。过了一段时间后，又会高估，因为产能将呈S曲线发展，从指数函数到线性函数再到对数函数。实际上，将制造工厂培养为量产技术的工厂确实是一件很难的事情。

如果您得到第一位近似值，那么想想有1万个独特的过程都呈s型曲线，存在很多不确定性。您可以把这1万个S曲线在X轴上滑动，这就是建设大型汽车工厂的样子。哪个过程落后了，哪个过程领先了，很难说，而且位置还在不断变化。因此，这确实是我见过的最困难的挑战之一。

没有成千上万的特斯拉员工以及所有人和我们的供应商的辛勤工作，我们将无法实现这般业绩。我要感谢我们的供应商。我们继续以最快的速度发展，同时注重控制成本、提高质量。最后，我想说，最优秀的公司将是能够以可承受的价格制造优质产品的公司，这就是我们的目标。我想我对特斯拉的未来从未有现在这般乐观。我还要感谢那些始终陪我们走过风雨的投资者。这就是我认为未来可期的原因。行，就这样，大家可以提出问题了。

首席财务官 Zachary Kirkhorn：谢谢。总体而言，正如埃隆·马斯克所提到的，我们的财务状况继续快速改善，第三季度在几乎所有方面都是另一个重要季度。在净利润方面，我们连续第五个季度实现盈利，净利润创历史新高、营业利润率接近两位数。

就2020年第三季度的盈利而言，需要注意这两件事。首先，监管信贷业务强于我们的预期，我们预计2020年监管信贷收益将至少同比翻番。其次，由于公司市值的上升，第二季度和第三季度的CEO津贴已发放。

此外，我们已经开始支付另一笔费用，导致这一期间总开销大约为3亿美元。我认为查看不包括这两个项目的季度情况是合理的，以便大家对核心业务的健康状况有真正的了解。在不包括监管信贷在内的整车毛利率上，它从18.7％大幅增长至23.7％，我们的某些计划的毛利率甚至超过25％。请记住，工厂停工导致低效率，影响了我们第二季度的利润。

我们将继续降低制造和运营成本。从美国国内制造、交付的汽车呈持续上升趋势，占比已从2019年初的不足50％增长到最近的70％以上，这继续使我们受益，也是我们降低成本策略的核心组成部分。我们还发现，车辆也越发可靠，带来了经济上的利益。

由于二手车业务和服务运营效率提高，我们的服务和其他利润率再次获得认可。在能源业务中，随着生产和部署改善，大型高密度电池系统Megapack和家用电池Powerwall受欢迎，我们实现了创纪录的存储部署。此外，我们充电桩的部署增加了一倍，将继续在这方面取得进展。

在现金流方面，我们的现金余额增至145亿美元，其中包括14亿美元的自由现金流，这是我们迄今为止的最高水平。我们的经营现金流为24亿美元，其中包括6亿美元的营运资金收益，尽管可用天数有所减少，但我们在应收账款和库存周转天数方面却取得了进展。请注意，我们大部分的经营现金流是由我们核心业务的加强驱动的。

由于将在上海、柏林、奥斯汀的特斯拉超级工厂生产Model Y，资本支出增长至10亿美元。与之前对上海Model 3和弗里蒙特Model Y的投资一样，我们希望这些项目在2020年底之前能够接收到各自的全额投资。

展望2021、2022年，我们对资本支出的预期上调20亿美元，至25亿美元，因为我们资金流动性强、预期现金流足，这是某些工厂的内包占比变大所致，包括蓄电池单元制造的内包占比变大与使产能变大的投资变大。

尽管我们预计投资回报将保持非常高的水平，但请记住，由于服务范围扩大、某些地方的成本增加，投资变为回报的时间可能会比上海的Model 3和弗里蒙特的Model Y的要长。

融资现金流为45亿美元，这是因为我们减少了营运资本的开支，但被在9月筹集的50亿美元资金所抵消。请注意，我们目前预计第四季度的要还款的资金将超过10亿美元，主要与2021年的现金循环有联系，也与2022年和2024年有关。

展望未来，我们将继续致力于加强业务的核心基础。我们正在增加产量以满足需求，并降低成本（包括内包），提高整个业务的效率，并缩短现金循环周期。在过去的一年半中，我们在这方面取得了巨大进展。尽管2020年早些时候运营有所中断，但我们还力争实现2020年最初的50万辆交付目标的指导。尽管这个目标仍然是真正的挑战，但我们相信，只要整个公司严格按照计划执行安排，是有可能实现该目标的。因此，再次向特斯拉团队表示祝贺，祝他们度过一个愉快的季度和美好的一年。我将其交给能源部高级主管 RJ Johnson，他于2020年早些时候加入特斯拉，并将对能源业务方面发表评论。

能源部高级主管 RJ Johnson：我要感谢并祝贺团队所做的出色工作。对能源业务而言第三季度的业绩相当强劲，并且我们有望在能源存储和太阳能领域继续保持强劲增长。Megapack将成为该业务的最大催化剂，随着产能达到极限，Megapack的部署将继续快速扩展。到2021年，我们将供不应求，我们将继续提高产品的质量，以适应2023年及以后全球范围内前所未有的需求。我们的订单到2023年将迅速达到数十亿千瓦时的规模。

现在，在全球许多地方，大规模的太阳能＋蓄电比传统的化石燃料发电更具成本效益。随着成本降低，这种趋势将继续下去，将进一步取代现有的和新的化石燃料产能方式。独立储能同样如此。

我们通过先进的实时出价策略优化硬件和软件时（该策略将继续跑赢已部署的市场），许多客户正在利用供电产品Autobidder取得最大化回报。对于PowerWall，客户希望我们的产品可靠性加强，备用发电能力提高，我们看到市场对住宅存储有持续强劲需求。我们有大量的PowerWall订单，并且我们将继续投资以提高满足客户订单的能力。我们刚刚获知了客户的太阳能＋蓄电总量，因为某些辖区的客户在不需要消耗能源或拥有备用电源时就可以将电能输送回电网。这可以降低系统成本并有在全球范围内提高电网效率的巨大潜力。

在美国，我们采取了税收优惠措施，将住宅太阳能改造价格降低至每瓦1.49美元，属业内最低。我们能够通过利用我们的在线车辆订购基础设施来做到这一点，从而大大降低了与销售和营销相关的软成本。

因此，随着体量和效率的提高，我们的固定成本保持相对平稳，从而提高了改造业务的盈利能力。我们在整个能源业务，包括服务部门方面也采用同样的方法，以充分利用公司的技术基础。

太阳能屋顶尤其令人振奋。我们在过去的一年里，在安装过程中积累了大量的经验，这是扩大业务规模的关键推动力。我们最近已经展示了我们在一天内完成太阳能屋顶安装的能力。我们现在很高兴，但仍然需要一到两天的时间来拆除现有的屋顶，并为太阳能屋顶的安装做准备。

显然，根据尺寸、复杂程度、天气等因素，安装时间会有一定范围。总的来说，我们缩短的安装时间为客户提供了更好的体验，并且随着规模效应让效率的提高，业务将成倍增长。

最后，我们相信能源板块将迎来强劲的增长，因为我们将继续专注于扩大规模，同时降低成本，以实现盈利能力的最大化。我想再次感谢团队的辛勤工作，我期待着我们未来的另一个强劲的季度。

问答环节：

投资者关系高级总监 Martin Viecha：非常感谢大家。让我们从say.com的问题开始。个人投资者提出的第一个问题是，特斯拉是否计划在生产汽车的同时，在柏林超级工厂生产4680电池？特斯拉能否分享更多关于在弗里蒙特试点生产线上的电池信息？

CEO Elon Musk：好的，Drew，你想回答这个问题吗？

高级副总裁、动力总成和能源工程总监Drew Baglino：是的，我们将把4680电池设计解决方案纳入到能源和汽车的许多应用中。在产能提升过程中，我们可以使用弗里蒙特的试生产设施来支持在柏林的新工厂。

投资者关系高级总监 Martin Viecha：非常感谢。我们来看下一个问题，也就是个人投资者的第二个问题。特斯拉的平板电池设计是否允许更高的峰值充电率？它是否改善了所需的锥化曲线？

高级副总裁、动力总成和能源工程总监Drew Baglino：是的。锂电池在充电速率上的问题是避免在阳极上镀锂。虽然铺平电池结构有助于避免过热，因为它在高持续充电率下功率更密集，但是不会更改电镀的方式。电子设计和阳极材料的选择更直接地决定了最大充电率和如何避免电镀锂的问题。

投资者关系高级总监 Martin Viecha：个人投资者的第三个问题是，FSD是否可以转移到下一辆车上，或者需要支付转让费？这会增加品牌忠诚度。同样的道理，游戏公司和手机公司为了让你留在他们的生态系统中，会在升级的硬件上配置新的东西。

CEO Elon Musk：我们会考虑一下这个。

投资者关系高级总监 Martin Viecha：第四个问题是什么限制了太阳能安装率的大幅提升，卡尔?

卡尔：我是负责太阳能屋顶工程和安装的卡尔。目前在太阳能屋顶安装量上最大的限制是没有足够经验丰富的安装人员。在第三季度，我们已经在这方面取得了很大进展，我们还在继续招聘人才。下一个机会是改善工作现场的物料流动。我们已经在工厂里讨论了很多关于合适的安装包和装备等，以便每个安装屋顶的工作人员可以随时拿到他们需要的零件。此外，我们还从第三方屋顶承包商那里得到了很多回应，因为他们正在为客户的住宅安装更多的太阳能屋顶，这是未来增长的一个重要来源。

CEO Elon Musk：我是这样看待这个产品的。你想要的世界是什么样子？想象一下未来的社区，十年后，你想要什么？什么产品会让你的生活更美好？你想要什么样的未来？我认为在未来，我们会有非常漂亮的屋顶，它能发电，不怕风吹雨淋，有弹性，在各个方面都比普通屋顶和能源实验室更好。这就是我们想要的未来。太阳能屋顶是一个杀手级产品。这一点2021年会更加明显的体现出来。

投资者关系高级总监 Martin Viecha：谢谢你！个人投资者的最后一个问题是，你最近称特斯拉是一个初创企业。除了制造电动汽车，你认为未来五到七年内特斯拉最有价值的业务部门是什么？你会考虑将他们从特斯拉分离出来吗？

CEO Elon Musk：嗯，是的，我今天也思考了这个问题。特斯拉可能是十多家创业公司的集合，每一条主要产品线都是一个初创公司。每一个新的大型新工厂都是一个初创公司。

但即使是服务部门和销售部门都是创业公司。其他类型的汽车公司，比如OEM厂商，他们没有自己的销售和服务渠道。所以我们必须建立我们的服务网络以及销售和配送网络。我们必须在40多个国家建立销售店面。

所以人们甚至不太了解我们的内部应用程序团队，他们编写经营公司的核心技术。我们不依赖于其他的企业软件。对于那些理解这意味着什么的人来说，这是非常重要的。我非常感谢内部应用程序团队的出色工作。它们就像公司的神经系统和操作系统，对于我们来说是非常基础的存在。

显然，保险是很重要的。所以保险业务很可能占到汽车行业价值的30%到40%，就像我们之前说过的，有了更好的接收反馈的部门，这些数据就不会只是统计数据，而是具体的解决方案。

很明显，用户不需要选择我们的保险。但我想很多人会这样做。因为我们的保险成本更低、质量更好。那你为什么要选择别家的产品呢？包括整个自动化的事业也是一个创业公司。电脑芯片设计也是一个创业公司。

很明显，销售部门也是一个创业公司。设计和制造电池、设计制造汽车、充电器、增压器网络也是一个初创公司。我认为人们对特斯拉不太了解的是，我们其实已经有了一个完整的创业链。他们会说，你以前没这么做过。是的。我们现在就在做。我的意思是，我认为到目前为止，我们可能在某些初创公司业务上有点慢，但我不认为我们有任何一个失败的公司，到目前为止，都还不错。

投资者关系高级总监 Martin Viecha：我们来看看机构投资者的问题。第一个问题是，作为连接叫车网络的桥梁，你能否利用保险产品让客户能够通过APP出租他们的车辆，从而让汽车为他们带来金钱，这基本上就是Toro的专利版本。

CEO Elon Musk：我认为我们的重点是robotaxi系统。所以，这只是robotaxi or robocar计划的一小部分，你可以利用这个系统实现自动驾驶。你有一辆车，你可以与朋友和家人分享，您可以从网络上添加或删除。你可以让它完全存在于网络中。我的意思是，如果你是Uber或Lyft的司机，你可以管理10辆车的车队。这有点像牧羊人照管羊群之类。这就像你得到了更多的杠杆。所以我认为，我们可以这样做。这并不困难，但我们将专注于建立一个自主的网络。它有点像优步，Lyft和Airbnb。

投资者关系高级总监 Martin Viecha：谢谢你！机构提出的第二个问题是，住宅能源使用所产生的碳排放量与道路交通所产生的碳排放量大致相当。今天的锅炉和空调机组对环境都十分不友好。你能详细说明一下Model Y暖通空调方面的进展吗？也可以在车内系统中使用吗？

高级副总裁、动力总成和能源工程总监Drew Baglino：我认为我们专注于与Model Y和Model 3泵系统的设计，难度在于如何建立一个集成系统，能够将热量传到任何地方，比如动力总成电池、车内，还要考虑内外部环境温度，不管是-20度还是30度，全生态都可以运输热量或者冷气。

CEO Elon Musk：是的，当然。我认为就像汽车里的热泵，能够使用电池，作为热能和电能储存是非常重要的。同样的事情也可以应用到有热水器的家庭。所以，我认为有潜力开发一个综合的家庭系统，将加拿大的发电储存、加热冷却、空气过滤、水净化集成在一个非常紧密的包装中。我们实际上并没有原型或其他东西，但我认为从概念上来说，有这样的东西可能是好的。

投资者关系高级总监 Martin Viecha：第三个来自机构的问题，如果必须降价才能达成销量目标，但降价会导致电动车业务无法达成低两位数的利润目标，你还会降价吗？

CEO Elon Musk：我们希望特斯拉电动车价格更加实惠，但我们要区分实惠跟物有所值。无论是车还是其它产品，如果价格过高，只要消费者没有足够资金，那不管价值主张是什么，他们都不会买。因此，将产品价格降低，让消费者买得起，非常重要。

我不认为特斯拉的产品不够吸引人，但确实不够实惠。我们必须让产品更加实惠，让人们都买得起。我们希望逐渐让更多人买得起特斯拉，同时降低生产成本。成本上，我们当然希望每年都能改善一点点。有时则改善更多。而至于利润，在自动化之后，我们提到的这些利润目标都会显得小得可笑。

高级副总裁、动力总成和能源工程总监Drew Baglino：我还要补充两点。毫无疑问，我们正朝着合理的方向推进。Elon之前谈到了工厂产能提升的S曲线和时间表。所以我们正在全速前进，在合理的范围内尽可能多地提升产能。

第二个是，如果你只看公司过去一年半的数据，尽管我们开始降价，但是销量和毛利率仍在增长，而且我们也削减了运营成本。

所以关键就是Elon提到的。我的意思是，我们必须让汽车变得买得起。我们还必须继续推进，不仅改善成本结构和运营成本，在过去的一年半里，我们已经证明了这一点，我认为，相当成功，同时也提高了汽车的价值。所以除了降低汽车成本，我们还在改进汽车的功能。这就是销量增长的秘诀。也是我们时刻关注的。

投资者关系高级总监 Martin Viecha：非常感谢。来自机构的第四个问题是，你们预计在什么时候有足够的内部或外部电池容量，再开始加大固定存储的部署？

CEO Elon Musk：是的。我们正在大量增加固定存储。所以我的意思是，预计是扩大两倍。这很好。希望我们能在未来几年加速这一进程。

投资者关系高级总监 Martin Viecha：机构投资者的最后一个问题是，制造汽车很难。延迟交付是经常发生的。你们有什么应急措施来确保在电池生产过程中可能遇到的瓶颈，能让柏林和德州工厂顺利实现Model Y的产量目标？

CEO Elon Musk：是的。所以我认为，我们正在努力摆脱风险，希望到2021年几乎不依赖于内部的电池生产。内部电池生产将帮助我们在2022年提升产能，但在2021年还不能实现。

高级副总裁、动力总成和能源工程总监Drew Baglino：为了避免制造系统本身的风险，这也是我们将试生产工厂设在弗里蒙特的原因之一，这样我们可以快速迭代制造规模化的产品，为产品和设备的设计提供快速反馈。

CEO Elon Musk：是的，我们的试产线非常大。我相信，它将成为全球十大电池工厂之一。

分析师：我想问一下你们在电池日上承诺的目标，看起来你们可能会在2030年交付接近2000万辆汽车。能不能跟我们分享一下中期目标，比如到2025年你们的目标是什么，达到这一目标需要多少投资？

CEO Elon Musk：是的，我的意思是，我认为给出中期目标的棘手之处在于，如果数据每年都在翻倍，或者甚至只是增长50%，那么如果你某一年没有达到目标，就会对预期的数字产生巨大的影响，听起来像是，哇，你要么远超预期，要么远低于预期，但实质时沿着S曲线在发展的。所以，许多大S曲线，整合成一个十分巨大的S曲线。所以这就是为什么很难预测中期目标的原因。我也不是说我们一定会达到2000万辆的目标。但这确实是一个不错的目标，因为这意味着我们每年要更换1%的全球车队。如果我们每年不换掉1%的燃油车，很难说我们真的在改变世界。

我的意思是，除非我们每年至少更换1%的车辆，否则，我不确定我们是否能实现这个目标。所以每年2000万辆车目标就是这么来的。20亿辆汽车的1%，这是目前我们在全球拥有的车队。全球车队在增长，所以未来可能会增长得更快一些。这个很难说。就像在地图上画一个S曲线，到2030年2000万辆车的目标，我们就把它当做一个大约的数字，看看这个目标最后是什么样子。

分析师：好吧，第二，如果固态金属锂变得可行，你能不能说说你的看法？你是否能够将你所投入的大部分资源用于技术的变革？

CEO Elon Musk：电池生产系统在阳极、阴极、电解质等方面是有很多未知数的。我们可以改变，而且我们也将改变和升级电池。所以我们可以，例如，制造磷酸铁锂或镍锰或类似的东西。它的适应性很强。所以我不会透露太多。但是锂，像纯锂阳极并不是听起来那么好。体积上来说，并没有那么大。

高级副总裁、动力总成和能源工程总监Drew Baglino：是的，锂在纯金属形态下的体积密度要比夹杂在硅中的体积密度小。虽然这有点难以理解，但这是事实。然后，正如我们在演讲中所展示的那样，我们所说的总阳极成本只有每千瓦时1到2美元。所以，去除了阳极材料之后的价值也不是超高。所以我完全同意埃隆的说法。

CEO Elon Musk：是的，没错。但如果宣布纯锂阳极是正确的选择，那就不成问题了。

分析师：非常感谢你们。你刚才要将一些流程内包。你能说说内部的流程以及计划自己制造的设备和你打算从第三方购买的设备吗？

CEO Elon Musk：抱歉，你是在说电池的制造和销售还是?

分析师：电池制造，还有你提到的模组，但就你之前提到的资本支出预算而言，能谈谈内部流程以及计划自己制造的设备和打算购买第三方的哪些设备吗？

CEO Elon Musk：与其他汽车公司相比，特斯拉是非常垂直地汽车制造商。我们有大量的内部制造技术是我们自己创造的。实际上是我们制造了生产汽车机器。

这使得复制特斯拉的模式变得非常困难，我们并不反对别人复制我们，但这是非常困难的，因为你不能直接抄袭。你不能直接拿着供应商目录，就拥有一台这样的机器，就生产出特斯拉。

我们没有供应商目录，我们制造了生产汽车的机器，我们不想在这里得意忘形。而且坦率地说，我们希望减少外包。这非常好。

就好像我们只是在内部制造大量的机器。人们对特斯拉还不是很了解。如果你在工厂里走走，你就能感觉得到。是的，我不知道这是不是明智，但是我知道，如果我们想取得进步，但是没有人可以制造我们需要的机器，那我们就必须造出来。所以我们就这样做了。

分析师：第二个问题是，资产负债表发生了变化。你们的资产负债表已经很轻了，现在你们有了更多的缓冲。而且，很明显，保险业和金融业一样，也存在一些机会，可以降低一些成本。你们现在正在试图扩大需求，那你们是怎么看待这个问题的呢？你们如何利用资本渠道呢？这和你过去的经历有什么不同吗?

CEO Elon Musk：像保险这样的产品就是个很好的例子，它基本上是由我们的内部应用程序团队创造的。因此，我们制作了保险产品并将其与汽车业务连接起来，查看数据，计算风险。这些都是内部生成的，基本上是内部软件应用。

资本很低，但回报很高。我不知道。我们试图以最快的速度花钱，而不是浪费钱。这是我们目前的计划，但是很难不浪费钱，或者坦白地说，我们只是试着不浪费太多钱。

我们当然会浪费一些资金，但是我们正在努力不浪费太多，这是非常困难的。但除此之外，我们还试着以另一种合理的方式花钱，并产生比成本更多的价值。

分析师：我问一个关于LiDAR的问题。如果LiDAR是完全免费的，短期内你会在特斯拉上使用这项技术吗？这项技术对训练FSD神经网络有显著帮助吗？

CEO Elon Musk：可能不会完全免费。即使它是免费的，我们也不会把它放上去。

分析师：亚马逊正在逐步投资打造自动化或电动运输网络，神奇工场、自动驾驶初创公司Aurora和电动皮卡汽车初创公司Rivian也在这样做。你对贝佐斯有什么建议？

CEO Elon Musk：我不知道贝佐斯对这有多重视，但他确实在这方面进行了大量投资。如果真的非常重视自动化，就应该集中精力解决自动驾驶视觉问题，因为整个道路系统都基于路径光学。

解决了路径光学，自动驾驶系统才能够广泛适用。一旦解决这个问题，自动驾驶就不成问题了。所以，为什么还去折腾其它的呢。

分析师：你今天还没怎么谈到电动皮卡Cybertruck，我想请问卡车的量产时间表是什么样的？什么时候才能上市？你预计产能提升的速度会有多快？

CEO Elon Musk：上周五我和首席设计官Frans以及团队还讨论了Cybertruck的一些改进方案，总的来说，我们希望交付到用户手上的车比发布会上展现的更好，因为这总是让我抓狂，汽车公司会展示一些看起来很酷的车，用户内心就会想，太好了，已经等不及要看到成品了，但是实际交付的车辆就很糟糕，但这有什么意义呢?

所以我们总是想让我们交付的车比我们展示的车更好，这就是Cybertruck的目标。所以，和之前展示的车相比，我们做了很多小的改进，我认为它会比我们展示的更好，是的，这很酷。卡车是在奥斯汀制造的，所以我们专注于完成工厂的建设，而且高硬度装甲外车架的新技术也出现了，这是我们以前从未做过的，所以在这个过程中可能会遇到一些挑战。

很明显，硬度很高，很难造成划痕或凹痕的产品非常难制造，所以，我们面临制造方面的挑战，这就是为什么它看起来这么干净，虽然它看起来也不错，但我觉得他非常干净。是的。如果进展顺利，我们将能在2021年底交付部分Cybertruck，交付日期很难预测，我想说的是，2022年可能会交付更多卡车，如果一切顺利的话，2021年底会交付一部分卡车。

分析师：我想知道2021年会是什么样子。根据贵司2020年底的生产能力，那将是接近每年85万台。你说，你将增加上海超级工厂的产能，同时位于柏林的超级工厂将投入生产。你今天还表示，位于奥斯汀的工厂也将投入生产。所以年底的产量可能会超过100万台。那么，我认为2021年我们的汽车产量应该在84万到100万辆之间，这个想法正确吗?

高级副总裁、动力总成和能源工程总监Drew Baglino：是的，我们将在下一次电话财报会议后提供2021年的指导。

CEO Elon Musk：我的意思是，(汽车产量)大约在那个区间内，嗯，你是专业的。

分析师：Zach，也许你能告诉我们这一季度Model Y和中国的Model 3的毛利率在这个季度相对于弗里蒙特的Model 3是多少?然后或许能再着重分析一下这个季度的毛利率。能有这样的表现真的单纯归功于销售额的提高吗？还是说全自动驾驶芯片的营收也包括在内?只是想详细了解一下本季的毛利率。

首席财务官 Zachary Kirkhorn：好的。关于你对于全自动驾驶芯片的问题，有一小部分延递收入在本季入账。在本季度1,000万美元的规模范围对比下，这笔账显得并不是特别重要。关于产品利润，我们看到的是所有产品的成本都在持续下降。真的是每个产品都如此。

上海(的超级工厂)在这方面继续取得良好进展。随着我们的发展，Model Y的成本也在迅速下降。但我们过去的经营指导显示，Model Y的成本应该大致相当于在弗里蒙特建造的Model 3的成本。目前为止它的成本控制还不是特别到位，而且随着弗里蒙特产的Model 3成本的下降，它的目标也在变化，也就是说Model Y的成本也要随之下降。

但我们大体上看到，上海工厂产的Model 3的利润率较高。而弗里蒙特产的Model 3、Model S、Model X利润率的表现也紧随其后。所以总的来说，我认为这个季度的产品表现不错。

分析师：接下来，我想问一下你们在欧洲的战略。我认为你们的战略通常是，通过削减成本以降低价格，从而增加产量。我认为这就是我们在中国工厂的铺设进程所看到的，同时LFP电池的使用，就是个很好的例子。

所以一旦你们进军柏林，你对欧洲市场定价的合理预期是什么?为了抵消上涨的注册信贷，你在定价上会有多大的灵活性?所以可以说，进入欧洲市场前的利润可能有点低，但是你能够将其用于注册信贷成本的抵消。

首席财务官 Zachary Kirkhorn：是的。但是我认为，对于这个问题，我想说的是，我的意思是，我们处在这样一个处境上已经有一段时间了，如今我们更优先考虑我们的产品应该出现在到世界上的哪个地方。而回答这个问题的答案取决于很多不同的因素，比如不同类别的产品进行调整的时间，比如物流路线是怎么样的，但我们现在需要分清轻重缓急。我的意思是，我们正在尽可能快地做的事情是提高产量，这样我们就不会再处于需要去给事情分优先级的境地。是的，我认为这很好地回答了你的问题的关键。

分析师：晚上好。一个关于电动卡车Tesla Semi的问题。你能否给我们介绍一下Mega Charger快充站的发展历程，或者你是如何评价Semi的自动驾驶功能的?你认为这将对电动车以外更为宽泛的卡车行业产生怎样的影响?

投资者关系高级主管、特斯拉汽车业务总负责人Jerome Guillen：是的。我们继续在开发Semi。尤其是MegaCharger，我们意识到350千瓦左右的电量对于半挂车来说是不够的。所以我们在寻找一种比这更强大的充电方式，这种充电方式可以让你在停车休息时的充电速度和开车时的充电速度一样快，这样你就可以一直开到下次停车休息时。所以没有任何可用或有效的时间会被浪费在给Semi充电上。这是我们的目标。

我们正在与其他方面合作，以确保有一个标准的基础设施，以能够应用到所有客户身上。是的。也许，我想说的只是我们并不是在单打独斗。我们试着要去发明它，因为它还不存在。但是我们在发明的这个东西，对于所有人都会有所帮助。

CEO Elon Musk：是的。再谈一下Semi的事情。Tesla Semi确实耗费了很多电池。它对电池的消耗是乘用车的4~6倍，大约5倍。如果我们被电池容量所局限，那就难提高它的产量了。因此，在把Semi的产量提升到更高的层级之前，我们需要解决电池容量限制的问题。这是Semi发展的唯一阻碍。

我们一次又一次地发现，我们总是受阻于电池生产方面的局限。然后我们就只能在原地踏步。所以我们要做的就是生产更多的电池，这样我们就可以有更多的固定蓄电池，更高的产量，更多的汽车生产线。我们需要更多的电池。

分析师：这是说得通的。就是有个问题，正如你所说的，你谈到robotaxi将会影响人类的出行方式。那么你觉得从长期角度来看，Semi会对货运行业产生何种影响呢？我的意思是，它是否能被看作是一个不错的项目，也是在新市场中对你的种种技术的一个很好的补充？还是说你觉得这就是从材料角度着手的一个项目？

CEO Elon Musk：我认为，这当然是非常重要的材料。我的意思是，从长远来看，所有的交通都将会走向自动化的。是的。马也是“自动”的。但是所有的交通工具都将实现自动驾驶。是的。从某种角度来看。这是非常重要的。

首席财务官 Zachary Kirkhorn：我们在Semi上使用的技术和我们在其他汽车中使用的技术是一样的。

CEO Elon Musk：是的。Semi的区别在于它更大，发动机也更多。

分析师：谢谢你回答我的问题。埃隆，你认为传统的OEM厂商最大的结构性问题是什么?或者他们如果想要集中力量追赶你的话，所面临的一到两个结构性问题会是什么？然后你提到，我们想要看到未来近在眼前。你对未来的设想是什么?是特斯拉一家独大还是特斯拉和Rivian两家平分天下?谢谢。

CEO Elon Musk：嗯，我确实认为会有其他汽车公司进入这个领域。我不认为我们会是唯一的一家。我的意思是，其他汽车公司所做的，即使是在汽车领域，也只是特斯拉的一小部分。

所以特斯拉是设计制造一肩挑。我们是垂直整合的。所以我们设计和制造的汽车比其他OEM厂商要多得多，后者主要是传统的供应商，我称之为目录工程。所以这不是很冒险，它最终就像其他老产品一样，因为它们都是相同的供应商生产出来的。

所以我的意思是，在某种程度上，你继承了传统的组件，继承了传统的局限性和成本结构。所以你要做的就是制造新的元件，新的部分，然后你需要，但是没有机器来制造这些原件。所以你必须制造制造元件的机器。特斯拉就像，我们可能，在量级上，比其他汽车公司更垂直整合。即使我们现在不是，我们未来也肯定会是。

然后我们还要建立我们的销售、服务和分销系统，大概有40个国家，可能会超过100个国家，而其他的汽车公司并没有拥有自己的销售、服务和分销系统。

而他们(Rivian)有点像从供应端把零件整合起来，然后将它们交给供销商。所以这就像只比较特斯拉的一个方面或维度，我们可能和其他汽车公司可能只有10%的共同点。

分析师：谢谢你回答我的问题。我有两个问题。第一个问题是，我试图了解你们的固定蓄电池业务的商业模式，你对它的看法是什么?我的意思是，有两个方向，一个是卖硬件，这是一个有点增加成本的业务。

我想知道是否有机会让特斯拉能够分享公共事业部门的节能，比如用它来稳定电网。几年前我得到的关于贵公司在澳大利亚业务的信息表明，考虑到你们的储能能力，你们的硬件本可以以更高的价格出售。我想知道您是否对公司的发展方向有一些共同的看法。

首席财务官 Zachary Kirkhorn：是的。我的意思是，我们已经看到了澳大利亚所发生的这种情况，我们看到电表背后的聚合正在向电网提供服务，这有效地降低了客户的价格，也降低了电网运营商的价格。所以你可以看到这种潮流正在席卷全球范围。它还将在居民层面和其他更广泛的层面展开。

所以Megapack在一端，然后PowerWall在另一端，这两个一起工作，软件层在其之上，Autobidder的原理就是如此，这真的会帮助电网更有效率的使用硬件平台和软件。

能源部高级主管 RJ Johnson：我要澄清一点，就像澳大利亚最大的电池发电厂，我们继续运营那个发电厂并在市场上创造收益。无论我们是否本可以将它卖出去，我们都将继续通过发电厂的运营从中获利。

分析师：好吧。谢谢你！我接下来的问题是，在电池日期间，你谈到了这种电池汽车的集成方法。这是非常有趣的。当我思考后发现，这意味着特斯拉开创的、且您的许多追随者正在使用的滑板式设计电力驱动平台，将变得过时。

CEO Elon Musk：长期来看肯定是如此的。

我是说几年后，当然现在的汽车并非不再有价值了。只是，如果你有个结构包，结构包能够为汽车增值，因为它有点像是蜂巢效应的反效应，那么不要去做的就是去复制硬件。它会更重。它的成本更高。同样的道理也适用于前后铸件。

坦率地说，我们想像造玩具那样造车。如果你有一台玩具模型车，它得看起来很棒，又得特别便宜，那你要怎么造它呢？你得通过压铸。如果你是先造出很多片特别小的金属组件，再将它们复杂地拼合在一起，那就十分荒唐了。

这是很自然的事情，对能源存储也是一样的，电池是其中之一，而飞机机翼和火箭就是个很好的例子。

早期的火箭和飞机上，使用单独的外壳来装推进剂箱或油箱，后来他们意识到这没有任何意义，必须进行整合。比如，油箱必须改为机翼形状，而推进剂箱必须适应火箭的形状，而不该在一个盒子上再放一个盒子。多年来，飞机油箱与机翼分离的设计，缺乏竞争力，所以机翼一定得是油箱。

我不会认为这种进阶会在一夜之间产生，得花好几年时间。但是就像我说的那样，随着时间的推移，我认为如果不集成电池，而采用其他结构，将不具竞争力。

马斯克与特斯拉概述：

埃隆·马斯克1971年生，拥有美国、加拿大双重国籍；本科毕业于美国宾夕法尼亚大学，获经济学、物理学双学位，大学期间开始关注互联网、清洁能源、太空等领域；1995年进入美国斯坦福大学攻读材料科学与应用物理博士，但入学后不久便离开学校开始创业。

1995年，马斯克与合伙人创办在线内容出版软件公司Zip2，1999年被美国电脑制造商康柏公司以3.1亿美元现金与3,400万美元股票期权收购；1999年，马斯克与合伙人创办在线金融服务与电子邮件支付业务公司X.com，2000年与Confinity公司合并，新公司2001年更名为PayPal；2002年，PayPal被当时电商巨头eBay，以15亿美元全资收购，马斯克接任PayPal CEO，之后由于公司内部斗争而离开。

2002年，马斯克投资1亿美元，创办太空探索技术公司SPACE X，并出任SPACE X公司CEO、CTO；2004年，马斯克向特斯拉投资630万美元，并出任特斯拉董事长，2018年卸任特斯拉董事长，继续担任特斯拉CEO；2006年，马斯克投资1,000万美元与合伙人联合创办光伏发电企业太阳城，并出任太阳城公司董事会主席；2010年，特斯拉在美国纳斯达克交易所上市，成功完成IPO，同年SPACE X研发猎鹰9号火箭，成功将“龙飞船”发射到地球轨道，完成有史以来首次由私人企业发射飞船到太空，并顺利折返；2016年，马斯克创立The Boring Company，是一家为解决地面交通拥堵问题的轨道交通公司；2017年，马斯克宣布计划制造代号为BFR的超大型火箭，为2022年开始实施火星殖民计划做准备。

特斯拉是国际知名电动车与能源公司，生产、销售电动车、太阳能板、储能设备等，并提供相关服务。特斯拉2003年由马丁·艾伯哈德与马克·塔彭宁共同创办，总部位于美国加利福尼亚州硅谷的帕罗奥多，公司命名为“特斯拉汽车”，以纪念物理学家尼古拉·特斯拉。

电动车是特斯拉核心业务，特斯拉电动车车型丰富；目前旗下拥有电动轿车Model S（2009年发布）、电动SUV Model X（2015年9月发布）、Model 3（2016年4月发布，相对Model S价格更亲民）、Model Y（2019年3月发布，相对Model X价格更亲民），及电动跑车新一代Roadster（2017年11月发布）、电动半挂式卡车Tesla Semi（2017年11月发布）、电动皮卡Cybertruck（2019年11月发布）等；其中Model S/X、Model 3三款车型已实现量产交付，其余车型尚未量产。

特斯拉不仅是一家车企，马斯克表示，能源业务是最容易被投资者忽视的业务，从长远看，特斯拉能源业务体量，将与汽车业务持平。随着特斯拉上海超级工厂逐步投产，大幅缓解电动车产能制约，未来能源业务将迎来更多人才与资源支持，动力电池、太阳能屋顶Solar Roof、商业储能产品Powerpack等能源业务将加速发展。未来，特斯拉将拥有电动车制造+动力电池制造+商业能源业务+家庭能源解决方案+自动驾驶硬件研发+自动驾驶软件研发等多种核心业务，发展空间广阔。

附智能电动汽车专题特斯拉报告：

特斯拉成为全球最高市值汽车公司，Model 3称霸全球电动车市场

特斯拉是全球领先的智能电动车与新能源公司，生产、销售电动车、太阳能板、储能设备等，并提供相关服务，通过智能电动车+能源业务双轮驱动，加速世界向可持续能源的转变。

电动车是特斯拉核心业务，累计量产超过100万辆。特斯拉车型主要包括电动轿车Model S、Model 3，电动SUV Model X、Model Y，电动跑车新一代Roadster、电动半挂式卡车Tesla Semi、电动皮卡Cybertruck等；其中Model S、Model 3、Model X、Model Y已实现量产交付，Model 3为主力销售车型；Tesla Semi、Cybertruck未量产。

特斯拉电动车产品家族矩阵

资料来源：公司官网、公开资料整理、 六合商业研选

特斯拉发布多年的Model S/X车型，有望迎来更新换代。2020 年8月11日，马斯克暗示，特斯拉Model S 终于要迎来代号为Plaid 的全新换代。根据外媒《Electrek》报道，特斯拉正在推动改款计划，涉及建立新产线、Model S与Model X的外型变更、新版电池模组与电动马达等，预计除提升续航表现外，还会衍生出其他高性能版本车型。

特斯拉过去14个月股价最高涨幅超过9倍、最近5个月股价最高涨幅超过4倍，成为全球最高市值汽车公司。截至2020年8月17 日，特斯拉股价1,651 美元，市值3,076 亿美元；全球车企市值第二的丰田，1,907亿美元市值，特斯拉是丰田的1.64 倍。

特斯拉2003年7月1日成立，2008年首台Roadster下线，截至2020年3月10号，特斯拉12年累计量产100万辆。Roadster在2012年停产，2008年~2012年累计交付2千多辆；2012年6月22日，特斯拉交付第一辆Model S，7年时间，分别于2015年和2017年新增交付Model X和Model 3，年度总交付量，从2012年0.27万辆，增至2019年36.8万辆，涨幅超过135倍，2020年又新增交付Model Y，2020年特斯拉公司总交付量目标是50万辆。

2020年上半年，特斯拉全球交付17.9万辆，占全球电动车份额19%，旗下电动车销量排名全球第一；其中Model 3交付超14万辆，占全球电动车份额15%，是全球最畅销电动车型。

特斯拉历年交付量情况（单位：万辆）

资料来源：公司公告、六合商业研选

2020年上半年全球电动车销量排名（单位：万辆）

资料来源：EV Sales、盖世汽车、 六合商业研选

2020年上半年全球电动车车型销量排名（单位：万辆）

资料来源：EV Sales、盖世汽车、六合商业研选

特斯拉在中国市场受追捧，Model 3在北、上、深三城销量排名第一。根据搜狐汽车数据，2020年6月，特斯拉Model 3在中国大陆售出1.49万辆，相比2020年5月1.1万辆，环比上涨35%，追平甚至超越宝马3系、奥迪A4L、奔驰C级等进入中国市场多年的豪华中型车。特别是在北、上、深三城，Model 3超过所有其他车型（含燃油车、电动车），销量排名第一，且大幅领先在三城分别排名第二的奔驰GLC级、科沃兹、卡罗拉等车型。

Model 3追平甚至超越宝马3系、奥迪A4L、奔驰C级等受欢迎豪华中型车

Model 3在北、上、深三城销量排名第一（单位：辆）

资料来源： 六合商业研选

特斯拉2020年7月继续引领国内新能源汽车市场，造车新势力蔚来、理想有不错表现。根据乘联会数据，国内新能源乘用车批发销量（汽车生产商批量供货给经销商的总量，生产商一般不直接零售） ， 2020年 7月 为8.0万台（+20%）；其中，特斯拉Model 3、广汽Aion S、比亚迪全新秦EV批发销量排名前三，分别为1.10万辆、0.37万辆、0.34万辆。2020年1~7月，特斯拉Model 3、比亚迪全新秦EV、广汽Aion S、蔚来ES6、宝马5系PHEV批发销量排名前五，分别为5.7万辆、2.4万辆、2.2万辆、1.4万辆、1.4万辆，市场份额分别为13.8%、5.9%、5.3%、3.5%、3.4%；理想ONE也有不错表现，批发销量1.2万辆，市场份额2.9%。

2020年7月新能源车型批发销量排名（单位：万辆）

资料来源：乘联会、六合商业研选

2020年1~7月新能源车型批发销量排名（单位：万辆）

资料来源：乘联会、六合商业研选

特斯拉整体交付量多年保持高增速，2020年上半年增速受疫情影响有所放缓。特斯拉Model S、Model X分别从2012年、2015年开始交付，2015年~2019年、2020年上半年合计分别交付5.1万辆、7.6万辆（+50.7%）、10.1万辆（+32.8%）、9.9万辆（-1.8%）、6.7万辆（-32.8%）、2.3万辆（-23.5%），分别占总交付量的100%、100%、98%、41%、18%、13%，占比连续多年下降；特斯拉Model 3、Model Y分别从2017年、2020年开始交付，2017年~2019年、2020年上半年合计分别交付0.2万辆、14.6万辆（+8139.9%）、30.1万辆（+106.3%）、15.6万辆（+21.5%），分别占总交付量的2%、59%、82%、87%。

特斯拉电动车历年交付量情况（单位：万辆）

资料来源：公司公告、六合商业研选

特斯拉积极布局三大洲四大厂，抢占北美、中国、欧洲等主要电动车市场。特斯拉2010年收购改造美国加州弗里蒙特工厂，目前仍是生产主力军；美国第二个汽车工厂奥斯汀工厂，2020年7月宣布建设，目前已进入建设阶段；中国上海工厂2019年10月投产，成为新生力量，目前第二期Model Y产能正在建设中；德国柏林工厂，2019年11月宣布建设，预计2021年投产。

美国弗里蒙特工厂：特斯拉2010年 从通用与丰田的合资联合汽车制造公司（NUMMI）手中，以6,500美元收购美国加州弗里蒙特工厂，并进行大规模升级改造； 2012年6月，首台Model S在弗里蒙特工厂下线；目前仍然是特斯拉最重要的汽车生产工厂，Model 3/Y产能40万辆/年，且预计2020年产能有望提升到50万辆/年，Model S/X维持产能9万辆/年。

美国奥斯汀工厂：2020年7月22日，马斯克表示，特斯拉将在美国德克萨斯州奥斯汀市建造下一座美国工厂，占地约2,000英亩（809万平米），将超越大众德国总部的沃尔夫斯堡工厂，成为全球最大的汽车工厂。奥斯汀工厂将制造Cybertruck电动皮卡车、特斯拉Semi，及面向北美东部销售的Model 3与Model Y，预计2021年开始交付Model Y。

中国上海工厂：2018年6月，特斯拉宣布在中国上海修建美国国外首个工厂；2019年10月，首台Model 3下线；目前，中国上海工厂Model 3产能20万辆/年，同时二期Model Y产能正在建设中，预计投产后产能不低于Model 3 。

正在建设中的上海工厂Model Y产线

德国柏林工厂：2019年11月，特斯拉宣布在德国柏林修建欧洲首个工厂；目前，柏林工厂正在快速建设中，预计2021年开始交付Model Y。

电池供应成为限制特斯拉产品上市的主要因素之一，特斯拉积极自主研发生产电池。自2018年Q3起，特斯拉超级工厂的电池供应，不时成为特斯拉产能限制的核心因素之一。在特斯拉 2019年度股东大会上，马斯克表示电池产能是限制特斯拉产品上市的主要因素。如特斯拉电动半挂式卡车 Semi已经发布近3年，一直受电池供应等因素影响，无法量产。

特斯拉扩建美国加州弗里蒙特工厂，建设自研电池产线。2020年6月24日，弗里蒙特市政府官网刊发《特斯拉项目扩建的环评清单》，扩建项目代号为Project Roadrunner，又被叫做Tera，预计3个月内完成。特斯拉自研电池项目内部代号即Roadrunner，马斯克在2020年Q1财报电话会议表示，未来特斯拉超级工厂Gigafactory将以Terafactory取代。根据Google地图数据，特斯拉弗里蒙特自研电池工厂距离特斯拉汽车工厂只有4公里，不到10分钟车程。

超级工厂Gigafactory 中的Giga来自电功单位GWh（Giga Watt-hours），指以100万kWh 为产能单位的超级电池工厂。Terafactory中的Tera，来自电功单位TWh（Tera Watt-hour），指以10亿kWh为产能单位的超级电池工厂，1GWh=1,000TWh。

特斯拉电池日在即，干电池电极技术与自研电池Roadrunner项目受关注。受疫情影响，特斯拉电池日被迫多次延期，计划2020年9月22日在特斯拉加州工厂，举行2020年股东大会与电池日活动。电池日对于特斯拉尤为重要，将在发布会上全面回顾十多年在电机、电控、电池方面的关键技术路线及决策，公布下个十年的技术战略。此次电池日的亮点在于特斯拉自研电池计划，通过自研电池提高能量密度、降低成本，干电极技术、Roadrunner项目受关注。马斯克在2020年Q1财报电话会议表示，不想剧透电池日，希望将振奋人心的消息留到那天，有很多振奋人心的消息要分享，那将是特斯拉历史上最激动人心的一天。

特斯拉2019年以2.18亿美元估值，收购麦克斯韦技术Maxwell Technologies，获得干电池电极技术，不仅能提高电池性能，还能大幅降低电池制造成本。特斯拉正推进自造电动项目Roadrunner，计划采取用机器来制造机器的策略，大规模生产能量密度更高、价格更便宜的电池。特斯拉的目标是，将每千瓦时锂电池成本降低到100美元以下，使电动汽车售价，在没有任何补贴的情况下，与燃油车售价达到同一个水平。

特斯拉通过自有充电桩构建竞争壁垒，持续提升充电效率。电动车绕不开里程焦虑，没有稳定家充条件下，特斯拉自有超级充电站极具吸引力，因第三方充电桩存在运营商割裂，可能导致使用体验差、运营能力差、配套不完善等问题，极大程度影响车辆充电体验。特斯拉早期的V1、V2型号充电桩，最多可在两辆汽车间分配150kW功率，从10%电量充至90%，需要花费近50分钟；2019年3月，针对Model 3推出V3超级充电桩，最大功率250kW，充电15分钟可支持约250公里续航。

特斯拉在北美快速铺开超级充电站，采用沿公路扩张策略，满足长途出行需求。北美地区超级充电站数量，从2016年260座，增至目前930座，4年增长2.6倍。因特斯拉优秀的电池技术与续航能力，短距离日常通勤时电池够用，无需在短中距离范围上建立大量充电站，一直采用沿公路扩张充电站策略，满足长途远距离出行需求。

Model 3在中国销量暴增，带动国内超级充电桩需求。随着国产Model 3大批量交付，特斯拉在国内面临的充电需求压力陡增。特斯拉在2020年5月表示，将在2020年底前，在国内新增4,000个超级充电桩，是特斯拉国内已有超级充电桩的两倍，并将加快布局功率更大的V3超级充电桩。

特斯拉引领全球自动驾驶技术商业化，致力实现L5级自动驾驶（完全自动化）。特斯拉选择以视觉传感器为主的技术路线，降低自动驾驶技术实现门槛，促进自动驾驶更快普及；通过自研自动驾驶芯片+算法，自动驾驶能力迅速提升；拥有全球最大自动驾驶车辆网络，截至2020年4月，Autopilot启用状态下累计行驶里程超过30亿英里（48.3亿公里），NOA（自动辅助导航驾驶，车辆自动驶入与驶出高速公路匝道或立交桥岔路口，并超过行驶缓慢的车辆）启用状态下累计行驶里程超过10亿英里（16.1亿公里），并利用Autopilot的影子模式，实时搜集全球特斯拉车辆数据。截至2020年Q1，特斯拉 全自动驾驶FSD （ Full Self-Driving） 累计现金收入超12亿美元。

目前特斯拉 全自动驾驶FSD仍处于L2级（部分自动驾驶），并逐步提供部分L3级（条件自动驾驶）功能。根据特斯拉官网，特斯拉全自动驾驶能力，包括自动泊车、自动辅助变道、自动辅助导航驾驶、智能召唤，即将推出识别交通信号灯与停车标志并做出反应、在城市街道中自动辅助驾驶功能。目前特斯拉 全自动驾驶FSD可用功能，需驾驶员主动监控，车辆尚未实现完全自动驾驶。

特斯拉全自动驾驶FSD介绍

特斯拉开创整车OTA先河，奠定软件服务收费基础。特斯拉依托领先的汽车电子电气架构（E/E架构），成为全球首个采用整车OTA技术的车企，在2012年开始交付的Model S上，首次使用OTA技术，实现对软件及应用服务生态的更新迭代。特斯拉车主可通过特斯拉APP，购买各种软件更新升级服务，如全自动驾驶FSD功能、加速性能提升等。

特斯拉2019年9月在中控大屏中，在车辆设置、地图导航应用外，首次引入麻将与扑克牌两类在线游戏，并引入经典人气游戏《Cuphead 茶杯头》、流媒体Youtube与Netflix等，丰富应用生态，向超级移动智能空间升级。

特斯拉计划打造自动驾驶服务共享出行平台，具备巨大网络效应。根据公司规划，未来实现 L5级自动驾驶，且全自动驾驶得到监管部门批准后，用户可在特斯拉 APP上设置，将其车辆加入到特斯拉共享车队，在用户工作或休假时，赚取收入，从而大大抵消、甚至有可能超出月贷款或租赁成本，这将大大降低特斯拉购买门槛。大部分车主每天车辆使用率只有5%~10%，全自动驾驶车辆的基本经济效用，将达非自动驾驶汽车的数倍。特斯拉将在客户用车需求大于客户拥有车辆数量的城市，运营自有车队，满足用户搭乘需求。

特斯拉共享出行APP

马斯克是全球少有的科创革新家，具备深远洞察能力。马斯克2006年、2016年，先后发布《特斯拉的秘密宏图》、《特斯拉宏图之第二篇章》两篇文章，规划特斯拉发展路线，在2006年第一阶段路线一一实现的基础上，2016年第二阶段的规划也逐步变成现实。 【长期主义】第39期：全球少有宇宙观格局的马斯克，揭秘特斯拉发展宏图

马斯克2006年8月3日发布《特斯拉的秘密宏图》，提出特斯拉第一阶段总体规划，规划目标已一一实现。1、生产跑车；2、用挣到的钱生产价格实惠的车；3、再用挣到的钱生产价格更实惠的车；4、在做到上述各项的同时，还提供零排放发电选项。

2008年，特斯拉首款产品两门运动型跑车Roadster开始交付，售价9.9万美元；2012年，首款电动轿车Model S开始交付，基础版售价4.99万美元；2015年，首款电动SUV（运动型多用途汽车）Model X开始交付，基础版售价8.12万美元；2017年，电动轿车Model 3开始交付，基础版售价3.5万美元（目前售价3.8万美元）。2016年8月，特斯拉以26亿美元估值，收购SolarCity，通过太阳能实现零排放发电。

马斯克2016年7月21日发布《特斯拉宏图之第二篇章》，提出特斯拉第二阶段总体规划，规划目标也在逐步变成现实。1、创造惊人高效、美观的太阳能板；2、扩充电动汽车产品线，满足各细分市场需求；3、通过大量车队学习功能，开发出比人类手动驾驶安全10倍的自动驾驶技术；4、让车辆在闲置时，通过共享为特斯拉用户赚钱。

2019年Q4，特斯拉发布全新太阳能屋顶Solar Roof第三代，首次大规模量产光伏屋顶产品。特斯拉在量产Model S、Model X、Model 3三款车型基础上，2017年11月，特斯拉发布电动跑车新一代Roadster、电动半挂式卡车Tesla Semi；2019年3月，发布电动SUV Model Y；2019年11月，发布电动皮卡Cybertruck，不断丰富产品矩阵。根据马斯克在上海2020世界人工智能大会演讲，特斯拉有望在2020年底实现L5级自动驾驶所有基础功能。马斯克计划在全自动驾驶得到监管部门批准后，建立特斯拉共享车队。

特斯拉2020年上半年收入逆势增长，成功扭亏为盈。特斯拉2020年上半年收入120.2亿美元（+10.4%），虽受疫情影响，仍保持增长；2020年上半年净利润2亿美元，成功扭亏；2020年上半年毛利率20.8%，相比2019年上半年毛利率13.7%，上升7.1个百分点；2020年上半年净利率1.6%，相比2019年上半年净利率-9.7%，提高11.3个百分点。

特斯拉历年财务简表（单位：亿美元）

资料来源：公司公告、 六合商业研选

汽车电动化、智能化是趋势，未来前景广阔

石油资源不可再生，节能减排法规不断收紧，汽车电动化是趋势。欧盟提出强制性二氧化碳排放标准，即2020年乘用车二氧化碳平均排放量降至95克/公里，推动汽车电动化进程。此外，锂电池技术进步，推动电动汽车续航里程陆续达到400~600公里，快充时间降至半小时左右，锂电池成本持续下降，为汽车电动化提供支撑。

智能电动汽车是汽车工业与前沿科技结合产物，智能电动汽车未来将加速替代传统燃油车。随着互联网、人工智能、自动驾驶、动力电池等技术发展，推动汽车产业变革，智能电动汽车基于软件定义与数据驱动，智能化、网联化、电动化、共享化成为重要趋势。

智能电动汽车成为世界范围内，汽车科技创新热点与汽车产业增长新动能，产业生态快速发展、不断繁荣；造车新势力加速崛起，搅动汽车市场格局；传统车企巨头，积极探索汽车智能化升级路径；汽车零部件企业，加快适应汽车智能化技术研发；全球科技巨头跨界入局，纷纷布局汽车智能化领域。

智能电动汽车重新定义汽车，从出行工具变成超级移动智能空间，将是未来改变世界最重要的终端。智能电动汽车推动汽车从人工操控的机械产品，逐步转变为电子信息系统控制的智能产品；从单纯交通运输工具，逐渐转变为智能场景与智能空间，成为新兴业态重要载体；在扩大人们出行半径，提升空间自由基础上，功能不断丰富，智能化水平不断提高，提升人们车内体验，深刻改变人们出行与生活方式。

电动车市场未来10年10倍以上空间。根据国际能源署预测，2030年全球电动车销量将达到2,300万辆，而2019年电动车销量近221万辆，超过10倍的市场容量，意味着未来电动车市场成长空间巨大。马斯克在特斯拉2020年Q1财报电话会议中表示，有信心特斯拉营收将以50%的年化速率增长很长一段时间。

全球汽车产业遭受冲击，头部智能电动汽车厂商逆势增长。2020年以来，受新冠疫情冲击与宏观经济影响，全球汽车销量大幅下滑，而智能电动汽车领域，头部公司实现逆势增长，这一增一减对比，深刻体现汽车产业从传统燃油车向智能电动汽车升级趋势。

根据中汽协数据，2020年上半年，中国汽车销量1,026万辆（-16.9%）；海外汽车市场受疫情冲击更明显，2020年上半年，丰田全球销量416万辆（-21.6%），大众全球销量389万辆（-27.4%）。2020年上半年，特斯拉全球交付17.9万辆；截至2020年6月底，蔚来累计交付超4.6万辆，2020年Q2首次实现单季度交付量破万辆；截至2020年7月底，小鹏累计交付2.1万辆。

特斯拉继续引领国内新能源汽车市场，造车新势力蔚来、理想有不错表现。根据 乘联会数据，国内新能源乘用车批发销量（汽车生产商批量供货给经销商的总量，生产商一般不直接零售） ， 2020年7月为8.0万台（+20%）；其中，特斯拉Model 3、广汽Aion S、比亚迪全新秦EV批发销量排名前三，分别为1.10万辆、0.37万辆、0.34万辆。2020年1~7月，特斯拉Model 3、比亚迪全新秦EV、广汽Aion S、蔚来ES6、宝马5系PHEV批发销量排名前五，分别为5.7万辆、2.4万辆、2.2万辆、1.4万辆、1.4万辆，市场份额分别为13.8%、5.9%、5.3%、3.5%、3.4%；理想ONE也有不错表现，批发销量1.2万辆，市场份额2.9%。

特斯拉全自动驾驶FSD商业化全球领先，未来规划构建全球出行服务平台

特斯拉引领全球自动驾驶技术商业化，致力实现L5级自动驾驶（完全自动化）。特斯拉2014年发布首版自动驾驶系统Autopilot，通过数据、算法、芯片等领域持续积累，不断提升自动驾驶能力。根据马斯克在上海2020世界人工智能大会演讲，特斯拉计划在2020年底实现L5级自动驾驶所有基础功能，已生产出具备L5功能的硬件，仅需要通过改进软件，即可实现L5级自动驾驶。考虑到相关法律法规、公众信任度、安全性等因素，完全的L5级自动驾驶仍然需要走很长的路。

根据特斯拉2020年Q2财报电话会议披露，特斯拉 全自动驾驶FSD已实现交通灯识别、停车标志处停车等功能，并持续改进，最终将比人类表现要好；目前正针对交叉路口、狭窄街道等，测试全自动驾驶软件功能。马斯克表示，已亲身测试全自动驾驶的最新版本，可在完全无干预情况下，排除路况问题，从家开到公司， 全自动驾驶FSD功能远超人们想象，也是有信心能在2020年底实现全自动驾驶功能的原因。

特斯拉通过自研自动驾驶芯片+算法，自动驾驶能力迅速提升。特斯拉自动驾驶技术最初完全依赖第三方供应商Mobileye提供芯片+算法，算力约0.25TOPS（1TOPS代表处理器每秒钟可计算1万亿次）；2016年，因自动驾驶交通事故，及Mobileye服务客户过多，影响自动驾驶技术发展等原因，特斯拉转而采用英伟达芯片+自研算法，算力大幅提升至约8~10TOPS，提升超过30倍；2019年4月，为进一步提升性能，特斯拉推出自研芯片，实现芯片+算法全自研，算力提升至144TOPS，再次提升超过15倍，同时每秒处理图像由110帧，增至每秒2,300帧，且芯片成本下降20%。

特斯拉自研芯片

特斯拉拥有全球最大自动驾驶车辆网络，Autopilot启用状态下累计自动驾驶里程超过30亿英里（48.3亿公里）。特斯拉Autopilot模式在全球用户使用下，持续收集大量数据，2016年4月特斯拉自动驾驶系统使用里程达到4,700万英里，2016年10月达到2.22亿英里，2018年11月达到10亿英里，并在2020年4月达到30亿英里，远超其他厂商。作为对比，自动驾驶全球领军企业谷歌Waymo，2019年累计路测总里程仅超过2,000万公里，差距以百倍计。

同时，特斯拉利用Autopilot的影子模式（shadow-mode）功能，实时搜集全球特斯拉车辆数据。特斯拉拥有持续搜集海量真实数据的能力，所有已交付车辆全部前装Autopilot硬件，包括摄像头、毫米波雷达等传感器，源源不断提供路测数据。完全由驾驶员控制的车辆，其Autopilot仍在后台运行，通过“ 观察” 人类驾驶员操作与行车轨迹，随时估算自动驾驶模型是否会采取与人类驾驶员相同的操作、相似的行车轨迹，通过对比分析差异，并上传训练数据库，通过持续数据投喂，不断优化算法，再将调优后的模型，通过OTA（Over The Air空中下载技术）方式，发送到车辆端，继续搜集海量数据，构建良性循环。预计截至2020年，特斯拉Autopilot影子模式收集总里程数据，将达220亿英里 （354亿公里）。

特斯拉选择低门槛自动驾驶技术实现路径，支撑自动驾驶快速普及。马斯克坚信“第一性原理”在自动驾驶领域同样适用，即人只靠视觉就能够驾驶，自动驾驶车辆也一样。相比谷歌Waymo等竞争对手采用的激光雷达+高精度地图技术路线，特斯拉采用以视觉传感器为主的技术路线，考虑到激光雷达成本较高，特斯拉自动驾驶技术更容易量产与商业化。

特斯拉积极推动全自动驾驶FSD产品发展，未来将大幅释放车辆潜力。根据特斯拉2020年Q2财报电话会议披露，目前 全自动驾驶FSD是特斯拉最重要的事，未来将所有车型升级到 全自动驾驶FSD时，即仅通过软件升级，将是有史以来最大型的资产估值升级，一夜之间，一旦相关法规允许，将会有数以百万计的车辆瞬间性能增长5倍。

特斯拉开创整车OTA先河，奠定软件服务收费基础

特斯拉开创整车OTA（Over The Air空中下载技术）技术潮流，支撑已售车辆持续升级。OTA已广泛应用于智能手机系统在线升级，整车OTA技术，不仅支持车载娱乐系统升级，更能升级更深层次的汽车控制系统、电池管理系统等核心领域，远程提升汽车性能。同时，基于整车OTA技术，能够远程解决部分车辆问题，降低厂商售后服务成本。根据IHS预测，OTA技术在2022年，可为全球整车厂节约350亿美元成本。

特斯拉是全球首个采用整车OTA技术的车厂，在2012年开始交付的Model S上，首次使用OTA技术，支持更新升级范围涉及人机交互、自动驾驶、动力电池系统等模块。

整车OTA支撑软件及服务迭代升级，奠定特斯拉通过软件服务收费基础。特斯拉可通过整车OTA技术，实现对软件及应用服务生态的更新迭代，从而让通过软件服务收费成为可能。2018年，台风山竹期间，特斯拉通过远程OTA升级，为部分华南地区注册车辆，打开平时“封存”电量容量，并提供免费超充权限。Model X通过OTA升级，百公里加速可从5.2秒缩短至4.7秒，Model 3可通过OTA把刹车距离缩短6米。

特斯拉通过远程OTA升级，打开平时“封存”电量容量，开放免费超充权限

特斯拉依托领先的汽车电子电气架构（E/E架构），实现整车OTA技术。传统车厂主流车型的电子电气架构，采用分散架构，无法适应智能汽车时代需求。传统汽车电子电气架构下，单辆车存在上百个功能各异、由不同供应商提供的ECU（电子控制单元），运行不同嵌入式操作系统及应用软件，不具备通过中央处理器集中处理实现整车OTA的能力。

特斯拉的汽车电子电气架构，在初始设计时，便考虑到传统分散式架构的问题，将大量ECU （电子控制单元）进行功能集中。如特斯拉Model 3，将汽车电子电气架构规划为自动驾驶及娱乐控制、右车身控制器、左车身控制器三大模块。自动驾驶及娱乐控制模块，相当于中央计算机，掌控所有摄像头、雷达传感器、还有车机（车载信息娱乐产品）；右车身控制器模板，集成自动泊车、座椅控制、扭矩控制等功能；左车身控制器模块，集成内部灯光、转向柱控制等，从而支撑实现整车OTA技术。

特斯拉探索大幅优化整车线束（汽车电路网络主体），致力让汽车制造进入智能制造时代。特斯拉2018年曾尝试使用高度自动化的生产设备组装Model 3，以提高生产效率，却低估整车线束复杂程度，将人工安装具有优势的工作交给机器，导致陷入“产能地狱”。特斯拉探索重新设计新型电缆（线束由连接器、电线电缆等组成），通过固定结构刚性设计、简化安装、模块细分等方式，解决传统线束自身特性及机械臂工作限制带来的问题。马斯克曾表示，Model Y将是世界上拥有最短车内线束长度的汽车，总长度仅为100米，不到Model 3的1/10。从目前Model Y拆解视频看，其整车线束基本沿用Model 3布置方案，特斯拉相关新型电缆专利技术暂未实现应用。

软件服务订阅收费，成为特斯拉重要变现模式

特斯拉推出软件应用商店，软件服务收费打开想象空间。特斯拉2019年Q4财报披露，推出软件应用商店（In-APP-Purchase），方便用户购买软件升级。特斯拉车主可通过特斯拉APP，购买各种软件更新升级服务，例如基本版自动辅助驾驶功能（Autopilot）、全自动驾驶 FSD功能、加速性能提升及其他高端功能，并推出高级车联网功能（ 9.9美元/月）。

In-APP-Purchase

全自动驾驶FSD：特斯拉自动驾驶功能，用户付费激活后，可实现自动泊车、自动辅助导航驾驶、智能召唤等高级自动驾驶功能，并可通过OTA持续升级自动驾驶能力。2020年7月1号，全自动驾驶FSD购买价格上涨至8,000美元/套（国内6.4万元/套）。

国内全自动驾驶FSD目前售价6.4万

加速性能升级包（Acceleration Boost）：用户付费后，车辆可获得更强加速能力。Model 3车主付费3,000美元，可将汽车百公里加速性能从4.6秒提升至4.1秒。

高级车联网功能：用户支付9.9美元月费后，在免费版提供导航功能的基础上，可使用可视化实时路况、视频、音乐、卡拉OK、浏览器等更丰富车联网功能。

全自动驾驶 FSD目前是特斯拉最核心应用， 全自动驾驶FSD累计现金收入超12亿美元。特斯拉CFO Zachary Kirkhorn在2020年Q1财报电话会议中披露，当消费者购买激活 全自动驾驶FSD功能后，特斯拉收取6,000美元（目前涨至8,000美元）现金，将50%确认为当期收入，另外50%记为递延收入，并在 全自动驾驶FSD增加新功能时，将部分递延收入确认为当期收入，即 全自动驾驶FSD递延收入余额占 全自动驾驶FSD总现金收入比例不超过50%；截至2020年Q1，特斯拉 全自动驾驶FSD递延收入余额超过6亿美元，对应 全自动驾驶FSD累计现金收入不低于12亿美元。

特斯拉未来将推出应用商店APP Store，满足更多车内需求。根据马斯克在特斯拉2020年Q2财报电话会议中介绍，在服务订阅方面，用户需求应该是提高效率与娱乐，特斯拉已在车内提供部分游戏，满足娱乐需求，未来可能会推出应用商店APP Store。

特斯拉超级工厂接连落地，产能快速提升

特斯拉在造车方面持续积累经验，并通过改进车辆设计，提高生产效率。根据特斯拉2020年Q2财报电话会议披露，受益在造车方面经验不断丰富，在上海超级工厂、柏林超级工厂取得更多进步。同时，特斯拉积极改进车辆设计，让车辆制造更容易，如Model Y的基础结构将会在柏林变得不同，看起来可能还是跟此前一样，但内部构造会变得不同，而生产变得更高效。

特斯拉超级工厂持续迭代升级，致力通过一体化生产控制成本。特斯拉通过超级工厂实现自动化生产，并致力从根本上减少生产流程、步骤数量，并降低复杂程度；其中，涉及到一体化设计与生产，贯穿整个生产过程，从原料进厂到车辆出厂。特斯拉通过一体化生产，控制成本浪费，如GPS追踪器上的某个分子，从原材料被开采出来，到最终被生产成可用产品，会被运往世界各地6次左右，而通过一体化生产，只需要被运送1次即可。

特斯拉的下一座超级工厂将建在美国德州奥斯汀，占地约2,000英亩。特斯拉超级工厂 Gigafactory均具备电池模块与电池组生产能力，除早期内达华、纽约超级工厂外，新建的上海、柏林、德州超级工厂也进行车辆组装 。美国德州奥斯汀工厂将是特斯拉继 美国内华达州超级工厂（主要生产电池相关产品）、美国纽约超级工厂（主要生产太阳能屋顶等产品）、中国上海超级工厂、德国柏林超级工厂之后的第五座超级工厂（运用国际最先进自动化技术，机器人作业占据主导地位），也将是继弗里蒙特组装工厂、上海工厂、柏林工厂之后的第四座汽车组装工厂。奥斯汀工厂是特斯拉迄今为止面积最大的地产，购买土地支出9,700万美元，距离奥斯汀机场约5分钟车程，距离奥斯汀市中心约15分钟车程。

特斯拉超级工厂

根据特斯拉2020年Q2财报电话会议披露，目前特斯拉Model 3/Model Y产能合计60万辆/年、Model S/Model X产能合计9万辆/年。美国弗里蒙特工厂目前Model 3/Y产能40万辆/年，预计2020年产能有望提升到50万辆/年，Model S/X仍维持9万辆/年的产能不变；中国上海工厂Model 3产能20万辆/年，同时二期Model Y产能正在建设中，预计投产后产能不低于Model 3； 德国柏林 工厂正在建设中，预计 2021年开始交付Model Y；美国奥斯汀工厂将制造Cybertruck电动皮卡车、特斯拉Semi，及面向北美东部销售的Model 3与Model Y。

特斯拉各地电动车工厂情况

资料来源：公司公告、 六合商业研选

上海工厂有望成为特斯拉销量主要增长来源。根据盖世汽车数据，2020年6月国产Model 3销量1.5万辆，2020年1~6月累计销量4.37万辆，性价比较高的长续航版Model 3在2020年5月开始交付，上海工厂产能爬升至20万辆/年，下半年Model 3销量有望进一步提升；国产Model Y产能建设进度有望加速，预计上海工厂全年将实现超过15万辆的销量；2021年随着Model Y产能释放，且Model Y产能预计不低于Model 3，2021年上海工厂有望实现销量翻番增长。

特斯拉国产化率进一步提升，降价过程中将有望量利齐升。根据特斯拉2020年Q2财报电话会议披露，特斯拉上海工厂周围有不少强大、有能力、积极的供应商，上海工厂零部件国产化率为40%，此后单月有望提升5~10个百分点，预计2020年底有望达到80%，进度稍慢于之前提出2020年底实现100%本土化率。特斯拉零部件国产化率提升，更多零件无需从世界各地运到上海，将进一步降低生产成本。此外，目前上海工厂的Model 3生产成本已低于美国弗里蒙特工厂；考虑到上海工厂产能进一步爬升，带来规模效应，预计未来国产特斯拉仍有望在降价过程中，享受量利齐升。

德国柏林工厂建成后，将助推汽车制造成本降低，进一步刺激特斯拉在欧洲市场销量。柏林工厂仍在继续建设中，预计2021年投产，Model 3/Y最大产能达到50万辆。德国拥有良好汽车工业与供应链，特斯拉大量供应商位于德国，距柏林工厂只有几百公里，能够有效降低运输等成本。

受疫情影响，特斯拉2020年Q2总产量有所下降，Model 3/Y产量同比仍保持增长。特斯拉汽车产量，2020年Q2为8.2万辆（-5%），环比下降20%；其中，Model 3/Y产量为7.6万辆（+5%），环比下降13%。受疫情影响，美国弗里蒙特工厂停产近2个月，全系产量受较大影响，其中Model S/X产量同比下降超过50%；但受益上海工厂产能爬坡，Model 3/Y产量环比下滑幅度有限。

受中国市场需求带动，特斯拉整体交付量，在疫情影响下保持稳定。特斯拉汽车交付量，2020年Q2为9.1万辆（-5%），环比上升3%；其中Model 3/Y交付量达到8万辆（+3%），环比增长5%。在 2020年Q2全球大部分地区受疫情影响情况下，凭借中国市场销量爆发，特斯拉整体交付量维持高位，体现出较强韧性。尽管受到疫情等不确定性因素影响，特斯拉 2020年上半年全球共交付17.9万辆，仍维持2020年全年50万辆的交付量目标。

特斯拉电动车产量、交付量情况（单位：万辆）

资料来源：公司公告、 六合商业研选

特斯拉整体需求旺盛，库存周转天数多个季度保持同比下降。特斯拉2019年Q3~2020年Q2库存周转天数分别为18天（-42%）、10天（-47%）、25天（-17%）、17天（-11%），2020年Q2库存周转天数（从产品入库到销售经历的天数）环比下降32%，主要受疫情影响，工厂停工导致产量大幅下降，需求相对稳定，特斯拉汽车库存有所下降。根据Cox Automotive数据，美国汽车行业平均库存周转天数为61天，特斯拉库存周转天数约为行业平值1/4。

特斯拉电动车库存周转天数（单位：天）

资料来源：公司公告、 六合商业研选

可持续能源将成为主流，特斯拉能源业务可期

从长远角度看，特斯拉能源业务将和汽车业务差不多大。总体而言，能源市场总体体量大于汽车市场，可持续能源架构下，未来有三大主要要素，包括太阳能、风能等可持续能源生产，电池储能，及电力可持续运输。特斯拉的电池及太阳能业务，将变得非常重要。未来将有大量储能电池需求，储存生产出来的电能，因为太阳能、风能受季节、天气影响大，无法做到稳定持续。

特斯拉三大储能产品亮相，适用不同场景需求。特斯拉的能源储存产品，目前包括2016年上市的家用储能产品Powerwall、2017年上市的商业与工业储能产品Powerpack、2019年底上市的公用事业储能产品Megapack。Megapack采用3,000度电池组，支持多组扩容，主要面向商业、工业等客户。特斯拉形成高中低级储能设备产品线，并通过改进高密度储能、冷却、电荷平衡等技术，探索双向并入全球电网。

特斯拉高中低级三大储能产品

资料来源：公司公告、 六合商业研选

Powerwall定位家用储能方案，能够充分利用太阳能在夜间供电，及作为家庭备用电源。太阳能电池板白天产生的剩余能量，可储存在Powerwall中，在夜间为家庭供电。同时Powerwall作为家庭备用电源，在遭遇停电时，及时提供后备电源，保障电灯、WiFi、冰箱等正常工作。

Powerpack定位商业机构与政府部门的电池储能系统。Powerpack可在能源价格低廉时储电，在价格较高的用电高峰期供电，并在电网中断情况下，作为备用电源，同时也可与太阳能系统无缝集成。特斯拉的Powerpack电池储能系统，在美、英、法、澳等国都有交付，主要用于抑制间歇性需求高峰对电网的冲击，及停电后的备用等。

Megapack定位在当地电网负荷过载时，提供电力的调峰电厂（承担电力系统高峰时段调节用电负荷任务的专业化电厂）。相比Powerpack，Megapack容量高达3,000度电，并可通过足够多的Megapack串联起来，产生储能量超过100万度电的超级储能设备。

特斯拉Megapack

特斯拉调整太阳能改装价格，目前特斯拉太阳能已成为美国成本最低的太阳能。特斯拉太阳能系统的价格比美国市场平均价格低30％，获联邦税收抵减后的价格为1.49美元/瓦，但仍未达到普通民众可承受水平。特斯拉根据用户需求不同，可直接提供特斯拉太阳能屋顶，也支持在现有屋顶上安装太阳能电池板，并可通过配套家用电池Powerwall，实现能源独立。

Solar Roof

受益政策利好与服务创新，新Solar Roof有望实现销量突破。第三代Solar Roof在2019年开始向客户直销，纽约超级工厂将继续扩产新Solar Roof。特斯拉宣布将培养团队，为客户提供电气、机械、土木、软件工程的综合解决方案，并提供Solar Roof定制服务来适配不同客户需求；保证为客户提供长达25年保修服务；计划推出针对Solar Roof的金融方案；此外，美国加州要求2020年后新建住宅需带有太阳能发电。

特斯拉APP支持能源实时监控管理

特斯拉在保险服务领域独具优势，竞争力强

特斯拉宣布推出自营保险业务，对标大型保险公司。特斯拉2019年8月28日宣布，在美国加州推出特斯拉保险，未来将扩展到美国其他州，由特斯拉直销，价格比竞争对手便宜20%~30％。特斯拉保险基于特斯拉汽车主动安全性（汽车避免安全事故发生的性能）与先进驾驶辅助功能的优势，以较低成本提供保险。特斯拉保险支持按月付款，无隐藏费用或收费，用户可随时取消或更改其特斯拉保险。

保险行业竞争的核心是信息准确性，特斯拉独具优势。特斯拉相比传统保险企业，在获取信息方面独具优势，在获得用户使用许可情况下，可用数据量非常巨大。基于此，特斯拉可建立保费反馈闭环，用户可以做选择，如果想疯狂驾驶，保费将升高；或者在驾驶时更加小心，保费会降低。同时，特斯拉相比传统保险公司，能够通过调整汽车设计及维修方式，降低汽车维修成本，从而降低保险赔付支出，能够助推保费降低，提升产品竞争力。

特斯拉积极开发第二版保险产品，运用更多车辆数据进行定价。根据特斯拉2020年Q2财报电话会议披露，特斯拉保险广受好评，既是标准的保险产品，同时又包含汽车相关特有元素。特斯拉目前正在开发第二版保险产品，能使用汽车收集的数据，并在司机驾驶档案中使用该数据，评估撞车的相关性与可能性，从而评估用户每个月保费金额。

特斯拉第二版保险产品接近成型，逐步向全美推广，并依托更多数据，持续迭代完善。特斯拉第二版保险产品的风险与成本分析已基本完成，计划很快在少数几个州向监管机构提出审批申请，如果监管机构审批顺利，计划在2020年底前，在少数几个州推出；然后，将继续在其他州申请审批，获得相应监管部批准后，将继续在全美范围尽快推广；然后，继续收集更多数据，对保险产品进行迭代完善，该产品会有更多后续版本。

特斯拉在中国成立保险经纪公司，探索保险业务国际化。根据国家企业信用信息公示系统显示，特斯拉在2020年8月6日成立保险经纪有限公司，注册资本5,000万元，法定代表人是特斯拉全球副总裁、大中华区负责人朱晓彤，经营范围为保险经纪业务。预计特斯拉将继美国之后，在中国开展保险业务，开拓中国市场新盈利模式，填补新能源专属车险市场空白，并为车主带来具有竞争力的保险服务，促进旗下车辆销售。

特斯拉成功实现盈利，汽车业务是主要收入来源

特斯拉2020年上半年收入逆势增长，成功扭亏为盈。特斯拉2020年上半年收入120.2亿美元（+10.4%），虽受疫情影响，仍保持增长；2020年上半年净利润2亿美元，成功扭亏；2020年上半年毛利率20.8%，相比2019年上半年毛利率13.7%，上升7.1个百分点；2020年上半年净利率1.6%，相比2019年上半年净利率-9.7%，提高11.3个百分点。

特斯拉历年财务简表（单位：亿美元）

资料来源：公司公告、 六合商业研选

汽车业务是特斯拉主要收入来源，占总收入比例超8成。特斯拉主业包括汽车销售、汽车租赁、服务及其他（非保修车辆维修、二手车销售服务、子公司向第三方客户销售、保险业务等）、能源生产与储存（动力电池、商业储能产品（Powerwall、Powerpack、Megapack）、太阳能屋顶Solar Roof等）。

汽车业务：包括汽车销售、汽车租赁等，是特斯拉最大收入来源；2020年上半年汽车收入103.1亿美元（+13.3%），占总收入的85.8%；其中汽车销售收入98.0亿美元（+13.0%）、汽车租赁收入5.1亿美元（+19.7%）。

服务及其他：随着电动车销量增长，带来服务需求增长，服务及其他业务成为新的业绩增长点；2020年上半年服务及其他收入10.5亿美元（-4.6%），受疫情影响略有下滑，占总收入的8.7%。

能源生产与储存：2020年上半年能源生产与储存收入6.6亿美元（-4.3%），占总收入的5.5%。

特斯拉历年分业务收入情况（单位：亿美元）

资料来源：公司公告、 六合商业研选

特斯拉按季度分业务收入情况（单位：亿美元）

资料来源：公司公告、 六合商业研选

特斯拉在中国市场收入保持高速增长，在美国本土市场收入保持稳定。特斯拉2020年上半年在中国市场销售收入23亿美元（+56.6%），中国仍是仅次于美国的全球第二大市场，占总收入的19.1%。受美国疫情影响，特斯拉2020年上半年在美国市场销售收入58.6亿美元（+0.8%），占总收入的48.7%。

特斯拉按地域收入构成情况（单位：亿美元）

资料来源：公司公告、 六合商业研选

公司合并利润表（单位：百万美元）

资料来源：公司公告、 六合商业研选

公司合并资产负债表（单位：百万美元）

资料来源：公司公告、 六合商业研选

注：My Power贷款项目是Solar City为用户购买太阳能系统所提供的一项30年期的贷款服务

公司合并现金流量表（单位：百万美元）

资料来源：公司公告、 六合商业研选

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