原标题：卷螺差持续修复 6月份热卷与螺纹谁更胜一筹？（20200610）
【导语】近期随着制造业的复工复产，热卷市场出现短期的供需错配，带动其价格持续走强，卷螺差也得到有效的修复。行业内为何要关注卷螺差？卷螺差走势的影响因素又有哪些？6月份是卷强螺弱还是卷弱螺强？卓创将一一进行解读、分析。
卷螺差产生的逻辑分析
卷螺差一直是钢铁行业内关注的焦点。从生产工艺上来讲：螺纹钢与热卷具有相似的生产流程，在前期的炼铁、炼钢环节基本一致。只不过在最后的轧制环节有所差别：螺纹钢是以方坯为原料，经由棒线材轧机生产而出；热轧板卷则是以板坯为原料，经加热炉加热后由粗轧机组及精轧机组轧制成的钢带，一般包括中厚宽钢带、热轧薄宽钢带和热轧薄板。从生产成本来看：根据卓创调研目前一般热轧板卷的成本高于螺纹钢200-300元/吨。虽然对历年两个品种之间的价差统计分析，卷螺差并没有表现出差值的恒定约束，但是行业内不少投资者，可根据卷螺差是否处于合理的差值区间来进行套利操作。从下游应用来看：螺纹钢主要用于房地产与基建；热卷的主要需求领域是制造业。
热卷与螺纹钢之间出现波动的根本原因是房地产投资与制造业投资的周期性错位。把握热卷与螺纹的关联性以及如何利用卷螺差还实现套利，是行业内关注的重点。
卷螺差受季节性因素影响
螺纹钢的主要下游是房地产与基建行业，而房地产与基建的施工受到气温的制约，也就决定了螺纹钢价格的走势受季节性影响较为显著。一般来讲：下游工地集中复工的金三银四与工地需求旺盛的金九银十是螺纹钢需求增速较快的时间段。而热轧板卷的主要下游是制造业，像机械制造、汽车、船舶等行业，受到季节性影响因素相对较小。
从季节性因素考虑， 通过分析2012-2020年卷螺差的走势可以看出：历年3月份-4月份、9月份-10月份由于螺纹钢需求较为旺盛，卷螺差会呈现缩小的趋势，且多在9-10份出现全年的最低点。历年11月份至次年2月份，卷螺差走势较为强劲。在螺纹钢市场进入淡季以后，卷螺差会进行缓慢的修复且逐步回归至正常的水平以上。
从目前的走势来看：卷螺差正处于逐步修复的状态。南方逐步进入梅雨季节，北方也进入高温天气，螺纹钢需求量缓慢下降；而近期制造业的复工复产，带动热轧板卷需求不断释放。目前卓创监测的重点城市卷螺差仅在10元/吨，季节性因素的影响将导致螺纹钢需求转弱，故预计6月份卷螺差或进一步得到修复。
卷螺差受产品利润的影响
在钢厂的铁水产量保持较为稳定的水平下，螺纹钢与热轧板卷谁的利润更高，钢厂则更倾向于生产谁。2020年3月份开始，螺纹钢的吨钢利润持续好于热轧板卷，随着两品种之间利润差值的扩大，热轧板卷产量减少、螺纹钢产量增加是必然趋势。
根据卓创监测的产品吨钢利润显示：目前螺纹钢的吨钢利润为352元/吨，热轧板卷的吨钢利润为180元/吨，利润差值在172元/吨，螺纹钢的吨钢利润依旧好于热轧板卷的吨钢利润，未来螺纹钢产量或继续高于热轧板卷的产量。
卷螺差受供应因素影响
通过分析2017-2020年卷螺差的走势与两种产品产量的关系我们可以得出“当螺纹钢与热轧板卷的产量出现背离走势时，卷螺差波动幅度加剧”。举例来看：
2017年2月份，螺纹钢产量为1327万吨，较1月份减少248万吨，主要是受当时两会召开在即，河北地区限产所致；而热轧板卷产量为2041万吨，较1月份增加563万吨。在热卷高供应的背景下，2月份的涨幅明显小于螺纹钢的涨幅，卷螺差从490元/吨一度收窄至110元/吨。
我们再看近日，2020年4月份，螺纹钢产量为2111万吨，较3月份增加210万吨；热轧板卷产量为1861万吨，较3月份减少33万吨。按照传统想法，大家肯定会认为，螺纹钢产量增、热轧板卷产量减，卷螺差必然会得到一定的修复。但2020年是比较特殊的一年，螺纹钢的下游—房地产需求的延迟释放促使4月份市场价格窄幅上调，而热轧板卷市场则依旧处于需求低迷的状态，价格呈现下行趋势，因此卷螺差虽然波动幅度加剧了，却不是向着“修复”的方向发展。
因此，我们只能得出“当螺纹钢与热轧板卷产量出现背离走势时，卷螺差波动幅度加剧”的结论。而不能得出“当螺纹钢产量增、热轧板卷产量降，卷螺差会修复；螺纹钢产量降、热轧板卷产量增，卷螺差会收窄”的结论。
卷螺差受需求因素影响
国房景气指数基本上能够反映房地产的发展现状，房地产发展是否景气较大程度上决定了螺纹钢的需求；制造业PMI也能在一定程度上反映出热轧板卷的需求好坏。
根据分析2016-2020年国房景气指数与制造业PMI走势可以分析出：当两者走势较为一致时，卷螺差波动幅度较小；当两者走势出现相背离时，卷螺差波动幅度加剧。当国房景气指数处于上升趋势时，卷螺差多逐步开始收窄；当制造业PMI处于上升趋势时，卷螺差多倾向于扩大的趋势。
6月份卷螺差走势预测
通过以上分析，卷螺差会受到季节性因素、产品利润、供应量和需求量的影响。螺纹钢市场来看：6月份，南方面临梅雨天气，北方则是面临麦收、高温等问题，季节性原因导致螺纹钢市场恐面临需求难释放的影响。而螺纹钢利润处于钢铁行业较高水平下，产量恐难出现明显的减量，未来螺纹钢市场供需压力或逐步开始凸显，后市市场或将呈现震荡偏弱的走势。
热轧板卷市场来看：热卷日度产量于下旬开始逐渐增量，近两年来看6月份钢厂检修计划不多，随着卷板利润的逐渐恢复，铁水流转建材或其他产品的量或将减少，整体6月份供应量环比或将增加；各地保持正常去库存态势，短期供应指标社会库存压力整体不大。下游情况来看，随着全球制造业开工率提升，国内钢材及成品出口增加，对国内需求量逐渐增加，国外进口钢材量或将逐渐减弱。传统淡季或将往后延期，供应双高的情况下，整体来看6月份热卷市场或高位震荡运行。
综上所述，卓创预计6月份卷螺差会呈现持续修复、卷强螺弱的状态。（卓创资讯分析师 边晓伟）
（免责声明：卓创资讯所提供的数据和信息仅供参考，未经许可，不得转载。任何依据卓创资讯数据和信息而进行的投资、买卖、运营等行为所造成的任何直接或间接损失及法律后果均应当自行承担，与卓创资讯无关。）
责任编辑：