原标题：疫情下的阴霾：外卖股为何没有达到大家预期？
疫情仍然没有结束，美国实行居家隔离政策也有两个多月了。在这段时间，一些之前被人看好的板块和行业，例如游戏、流媒体、远程办公和视频软件，都获得了不错的涨幅。但是有一个板块，从疫情一开始就被人看好，却始终没有在股票市场给投资者他们想要的回报。
这就是外卖板块。从美国宣布居家隔离一开始，不管是投资者还是华尔街，都认为因为堂食关闭，外卖的业务将会兴起，外卖公司也将会从中获利。但是结果真的是这样吗？
要说起来，对两国有生活经验的投资者朋友都知道，美国的外卖产业其实没有像中国一样发达。虽然有Door Dash等异军突起的猛兽，但是美国知名的外卖公司之一其实并是2014年就已经上市，已经运营好几年的GrubHub。Uber虽然也有Uber Eats的外卖业务，但是并不是Uber最重要的业务。此外，美国的外卖公司还包括Postmates和Caviar。Door Dash在湾区业务比较大，Uber Eats在洛杉矶的业务比重比较大，而GrubHub则在全国占有更大的市场份额。因此今天我们就从GrubHub的股价，以及Uber和GrubHub的收购案入手看看外卖公司在本次疫情中的表现，以及这次收购的具体分析。
按照最简单的逻辑，因为堂食关闭，大部分美国人开始实行居家办公和学习的生活方式，那么外卖的需求必然增大，外卖股票应该出现大涨的行情。但是在两个月疫情最严重的时候，事情并不是这样。GrubHub的股价从2月中下旬的55美元多，在3月一度随着大盘跌到了最低点30美元下方。达到最低点的时间和标普500创下近期低点的时间相近。虽然之后随着大盘涨回了40美元左右，但是有很大程度的原因是市场的反弹，而不是自身业务强劲。真正的从疫情中获利的股票，例如亚马逊、Netflix、Zoom等，涨幅都超过GrubHub一大截。从3月中旬到目前这段时间，Uber的涨幅超过了GrubHub。
那么，为什么专註做外卖平台的GrubHub涨幅并不如人们所预期？最大的问题就在于，GrubHub采取的外卖模式是所谓的旧模式。旧在于，GrubHub创立之初，就是一个提供给消费者外卖电话的网站。即使到了目前的移动互联网时代，他们也只是提供给商家一个下单的平台，只起到链接用户和商家的作用。用户在GrubHub下单以后，实际上是由商家进行配送，而GrubHub从订单中抽取一定的佣金。他们本身没有送餐员，也就是所谓的外卖小哥。
所以，在疫情期间，在外卖订单激增的情况下，商家本来就不充足的人手实际上会出现严重的短缺的情况。配餐可能会非常慢，甚至被取消订单。用户可能更倾向于选择拥有统一配送能力的Door Dash或者Uber Eats，而不是GrubHub。因此，Uber Eats才是这次疫情中外卖行业的最大赢家。Uber一季度财报显示，受疫情影响，Uber Eats外卖业务的收入同比激增50％以上至8.19亿美元。Uber Eats一度成为了疫情期间Google Play和App Store下载排名第一的软件，特别是隔离刚刚刚开始的时候。众所周知，疫情导致Uber网约车订单量大幅下降，但是Uber Eats带来的弹性让他们可以将这部分空出来的司机资源分配到外卖上。四月，约有40％的活跃司机被交叉调度到Uber Eats业务中，这也是历史上的最高纪录。GrubHub的业务则是因为Uber Eats和Door Dash的增长而受到挤压，并没有明显增长。
相比起来，GrubHub更像一个点餐平台，而Uber Eats更像一个送餐平台。于是，顺理成章的事情发生了，Uber希望能够收购GrubHub，和Uber Eats整合。其实这个谈判并不是最近才进行的，而是已经断断续续持续了一年。5月12日，据华尔街日报报道，Uber正寻求以全股票交易方式收购美国外卖平台GrubHub，据知情人士透露，Uber的方案是每股Grubhub可以换取2.15股Uber股份。这个消息一出，GrubHub股价5月12日大涨近30个百分点，实现该公司上市后最大单日涨幅。虽然最新消息是GrubHub拒绝了Uber的收购提议，但是可以合理推测这是这两家公司对于价格细节没有达成一致的表现，从GrubHub目前股价仍然比较坚挺就可以看出，这桩收购颇有事在必成之感。
抛开价格不谈，从战略方面，这桩收购其实是双方都想要的。
对于Uber来说，虽然Uber Eats上线不久就已经拥有了很快的增速，但是他们当然想要摆脱目前外卖行业几家公司缠缠绵绵的现状，成为美国第一大外卖平台。分析公司Second Measure的数据显示，3月底前美国的外卖服务同比增长24％，Uber Eats在整个外卖市场的份额约为20％，Grubhub及其子公司的市场份额约为28％。收购完成后，Uber将会因此超越Door Dash称为美国第一大外卖平台。
而对于GrubHub来说，他们的运营模式可以说不得不面临改变。因为只做平台，不做配送，因此他们毛利率很高。但是受到Uber Eats、Door Dash等一站式平台的竞争威胁，他们的市场份额被不断侵蚀，无法从疫情带来的外卖订单增长中获益。同时因为不能配送但是却要收取佣金，外卖商家往往愿意鼓励顾客直接电话下单，而不是通过平台，因此他们的订单数再次遭受打击。因此，尽管毛利率高达52.26％，但是该公司一季度还是巨额亏损。该公司5月6日公布的一季度财报显示，营收同比增长12.11％，但凈亏损3343万美元，上年同期凈利润690万美元，凈利暴跌近600％。事实上，该公司一直都在亏损，或许这就是该公司一直想要找到买家出售自己的最大原因。
总结来说，虽然目前价格还没有谈拢，但是Uber和GrubHub的收购案最终敲定的几率还是很高的。当然，如果GrubHub给出的价格太高，Uber或许也会放弃寻找其他收购对象。但是一旦收购成功，那么双方的特点进行了整合之后，Uber Eats将会成为美国第一大外卖公司。这一点在疫情结束后也不会改变，因为美国外卖行业实际上还有很大的发展空间。根据Business Insider分析师所给出的报告，美国外卖的移动订单仍处于起步阶段，但到2020年将成为380亿美元的行业，占快餐行业总销售额的10.7％，五年复合年增长率高达57％。
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