原标题：万年青制药IPO:主营业务收入下降明显 为何却要逆势募投
上周A股共计有10家公司上会，除欣巴科技因重大事项取消上会外，其余9家公司均获得通过。而端午节后，本周上会的公司规模将有所放大，将有有14家公司面临上会大考，其中创业板和科创板各有一家制药企业。创业板方面，上市委将于6月18日召开上市委会议，审议万年青制药制药股份有限公司（下称“万年青制药”或“公司”）首发上市事宜。
万年青制药至今已有70年历史，是一家中成药制药企业，公司主要销售药品均为消炎利胆片、胆石通胶囊、参芪降糖片、苦木注射液、妇炎平胶囊、归脾液、固精补肾丸、健儿清解液等。本次IPO拟募集资金3.6亿用于中成药生产扩建项目、研发中心建设项目和补充公司运营资金。
2020 年，万年青制药的营业收入较上年同期增长 2,437.16 万元，增长幅度为 7.70%， 但是其中公司口罩业务贡献收入 5,977.73 万元。2020 年，主营业务收入（药品业务）下降 3,651.65 万元。上会资料称公司 2020 年药品业务收入下降，主要是公司部分终端由于疫情影响营业情况，使得公司部分产品销售数量出现下滑。
其中产品苦木注射液、妇炎平胶囊、固精补肾丸等产品 2020 年较 2019 年收入下滑，分别为 3,285.69 万元、779.78 万元和 769.64 万元。 2020 年，公司营业利润较上年同期下降 1,146.09 万元，下降幅度为 13.62%， 主要系 2020 年受到新冠疫情影响，公司药品销售业务毛利贡献减少 2,899.36 万 元导致。2020年，口罩业务毛利额为 2,658.55 万元。
也正是值主营业务下降之时，万年青制药却要逆势募投，拟使用超六成募集资金，用于扩充剂型产品的产能，未来或遇产能消化难题。
此外，万年青制药拟使用募集资金8,000万元用于“补充营运资金项目”。然而招股书显示，2017-2019年，万年青制药并无长期借款、一年内到期的流动负债。截止2019年年底，万年青制药所有负债合计5,357.19万元。
不仅如此，据招股书，2017-2019年，万年青制药的利息费用分别为894.74万元、69.33万元、0元。同期，万年青制药的利息收入分别为924.51万元、63.9万元、173.86万元。同期，万年青制药的期末现金及现金等价物余额分别为9,498.55万元、9,398.94万元、3,847.63万元。货币资金分别为9,498.55万元、9,398.94万元、7,420.2万元。
与此同时，2017-2019年，万年青制药的资产负债率逐年走低，分别为40.78%、22.73%、16.47%。资产负债率逐年走低，且低于同行业平均水平。
另外招股书是，2017年5月19日至2020年4月22日，万年青制药共进行了三次股利分配。其中，2017年5月19日，万年青制药分配现金红利3,845.58万元；2019年6月1日，万年青制药分配现金红利3,000万元；2020年4月22日，万年青制药分配现金红利1,080万元。三次分红合计达7,925.58万元。
从申报资料来看万年青制药负债率不高，且货币资金充足的情况下，拟募集资金8,000万元用于“补血”，其募资用途并不合理。反观以往，万年青制药曾有过“转贷”行为。
2017年，公司通过饶平鹏盛药业有限公司和饶平源林药业有限公司取得银行贷款1.45亿元，用于为控股股东、实际控制人及其控制的其他企业提供资金。同年，公司为金欧健康（万年青制药控股股东）取得银行贷款提供资金周转通道，金额6750万元。
2017年12月31日之前，因华银房地产、华银集团、侨银房地产等万年青制药关联方经营业务需要，公司累计拆借资金6.77亿元。以上转贷和拆借资金大多流向实际控制人控制的公司，用于房地产经营业务。
而且近年国家对房地产行业融资监管趋严，未来房地产公司的日子并不好过，那么，万年青制药是否能保证不会发生募集资金流向房地产业务呢？小V觉得，即使万年青制药成功上市，资金用途仍需要重点监管。
另外虽然2020年主营业务下降，但是销售费用却居高不下，招股书显示，2017年-2020年三季度，万年青制药销售费用分别为4469.39万元、1.05亿元、1.21亿元、9426.07万元，分别占营业收入比例为 23.33%、36.12%、38.25%和37.80%。其中，市场及学术推广费占比较大，增幅较大。
与销售费用相比较而言，万年青制药在研发投入方面十分吝啬。2017年-2020年三季度，研发费用分别为691.54万元、704.11万元、781.68万元和733.93万元，占营业收入的比例分别为3.61%、2.42%、2.47%和2.94%。万年青制药报告期内研发费用仅2900万元，而销售费用高达3.58亿元，超过研发费用的12倍。或许这也导致万年青制药的发明专利数量位居末席，核心竞争力呈下滑趋势的原因。
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