原标题：李军的信心：每一分钱买绿城管理股票丨年报风云⑰
乐居财经 杨宏彬 发自杭州
“我了解这家公司，而且长期看好这家公司，我会把在绿城赚到的每一分钱都买成9979.HK的股票” 绿城管理执行董事、CEO李军在面对投资者提出的为何一直高位增持公司股票这一问题时如此说道。
不难看出，李军对作为“中国代建第一股”绿城管理的发展充满了信心，而这一份信心，来自于公司亮眼的业绩。
2021年3月23日，绿城管理召开2020年业绩发布会，董事会主席兼非执行董事郭佳峰，执行董事、CEO李军，执行董事、执行总裁林三九以及境外CFO余致力出席本次发布会。在经过一段简短而真诚的致谢后，李军直奔主题，开始对绿城管理控股2020年业绩进行汇报。
2020年，绿城管理收入18.13亿元，归母净利润4.39亿元，较去年同期增长35.3%。
报告期内，绿城管理销售额和新拓项目货值再创新高。新拓代建项目的合约总建筑面积达1870万平方米，较去年同期增长约16.8%；新拓代建项目代建费预估58.1亿人民币，较去年同期增长约22.3%，全年总合同销售金额达到745亿人民币。
高收益、高增长、高分红
2020年疫情肆虐，各行业都遭受不同程度的冲击。绿城管理虽因疫情损失了近两个月的服务收入，但业绩依旧有不俗的表现。
根据年报，绿城管理收入18.13亿元，较2019年同期下降了9.1%，这其中的原因是绿城管理设计院的出表，以及在疫情影响下，公司收入确认原则是完工百分比法确认的，导致了收入的下降。如果把这两个同口径的数据反推回去，2020年相比较于2019年，绿城管理的收入则是上升了8%。
回顾往年数据，2017年至2019年，绿城管理的收入分别为：10.16亿元、14.81亿元及19.94亿元，复合年增长率达40%。
公司收入的增长直接带动的净利润的上浮。近三年以来，绿城管理的净利润一直处于上升趋势。2020年，绿城管理实现归母净利润4.39亿，同比增长35.3%。而在过去三年，绿城管理录得净利润分别为2.56亿元、3.63亿元、3.89亿元。
李军在业绩会上表示，房地产代建行业实际上是属于服务属性的轻资产行业，是靠管理和资源输出获取回报的。虽然服务收费绝对值不高，但是利润率水平很高，没有负债且有充足的现金流，代建行业的高盈利水平和抗风险能力是特别突出的。
从净利润率的角度来看，绿城管理该项指标不仅高于传统房地产业务，更高于同为服务行业的物业业务。2020年绿城管理的年内利润4.12亿元，净利润率为22.72%，而物业港股平均的净利润水平大约在8%到10%之间，房地产投资开发型企业大约在11%到12%之间。
净利润率领先于物业和房地产行业的原因在于，代建业抛去了沉重的土地成本，同时管理团队精干高效，不同于物业企业的人员密集型模式，保障了其净利率的较高水平。
轻资产的运作模式下，绿城管理在负债端表现出较大优势。2020年，绿城管理短期债项仅为850.4万元，流动负债合计16.19亿元，同比下降21.16%。而公司持有的现金及现金等价物为24.14亿元，同比增长超过1倍。公司报告期内录得经营现金流9.03亿元，同比增长645.9%。
可以看出，绿城管理轻资产、低杠杆之外，还有高收益、高增长的特点。同时，绿城管理的分红也十分可观。2020年公司每股收益2毛6，派息1毛7，派息率达65%。
打造业务第二增长曲线
商业代建的费用是绿城管理最主要的营收。2020年度的商业代建部分收入13.12亿元，占比达72.4%，政府代建部分的收入为3.1亿元，占比则为17.1%。
值得关注的是，公司设计咨询及其他的业务收入占比达到了10.5%。这意味着绿城管理已经构建三段收入的结构，这跟公司发展的战略有关。
根据既定战略，2020年绿城管理继续孵化产业链上下游公司，重点收并购轻资产模式、利润率高且为房地产核心价值业务的产业链公司。
报告期内，该类产业链孵化的投资收益实现大幅提升。产业链上下游孵化业绩达人民币4600万元，较2019年的亏损140万元增加4740万元。
年报中显示，未来公司将加大对产品设计、开发谘询、商业管理、物业服务等产业链公司的收并购力度，加快将公司代建业务的规模优势转换为上下游的流量收益，逐步打造公司业务的第二增长曲线。
同时李军也在业绩会上表示，绿城管理现在正在孵化商业管理公司、营销策划公司、市政管理类公司，打造长尾效应。
扩展业务版图
作为中国“代建第一股”，长久以来，绿城管理稳坐代建领域第一把交椅。2020年，公司继续在行业保持领先，同时绿城管理也并没有放慢步伐，持续着业务版图的扩张。
截至2020年12月31日，绿城管理在中国28个省89个城市拥有296个代建项目，较去年同期增加36个。合约项目总建筑面积7610万平方米，较去年同期增长12.7%；在建面积4052万平方米，较去年同期增长8.0%。
对于代建业务的扩张，绿城管理除了自身投入以外，其还选择了一种业务伙伴合作共同提供商业代建服务的方式，这种方式不仅高效，且风险较低。
在绿城管理主要营收的商业代建版块，公司自营带来的收入为6.92亿元，占比该版块总收入的52.67%，而于业务伙伴合作带来的收入则为6.21亿元，占比该版块收入的47.33%，几乎是平分秋色的局面。
政府代建的自营收入为3.03亿元，与业务伙伴合作带来收入为6382万元。在代建收入方面，与业务伙伴合作的总收入达到了6.85亿元，占总收入的34.6%.
在业务规模扩张的同时，绿城管理的客户结构也呈现了多元化趋势，呈现“三分天下”的局面。
当期在建面积中，私营企业委托项目为1150万平方米，占比28.3%；国有企业委托项目为1640万平方米，占比40.5%；政府委托项目为1270万平方米，占比31.2%。
绿城管理的代建业务俨然成为“白银时代”的“金牛”业务，因此行业和资本市场都对其高度关注。而作为代建行业的绝对龙头，绿城管理无疑是带动行业发展的重要力量。在CEO李军的带领之下，绿城管理的服务标准超越了传统房地产。青出于蓝而胜于蓝，在土地红利消失殆尽的背景下，绿城管理在未来的日子里价值会更加凸显。
责任编辑：