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固收研究团队负责人

春节后第一天，1Y Repo IRS 升至2.726%的1年来高位，最近几天都徘徊于2.7%附近。我们认为，在短期流动性相对稳定的背景下，1y Repo IRS receive策略短期内具有较高的胜算。

怎么建立1y Repo IRS的头寸？如果建立pay（看空）方向头寸，那么粗略估计来看，以当前的利率水平，每周都要输0.8-1bp carry。在资金面短期内不会剧烈变化的情况下，这个操作方向的负担就很重。尽管当前油价等大宗商品价格持续上行引发了市场的通胀隐忧，但传导需要一个过程，尤其传导到国内市场还需要更长时间，所以短期对政策收紧的担忧其实没那么多必要。

为什么更推荐rec 1y Repo IRS而不是短券？短债收益率这波调整得更快，且短端利率债的点位相比1y Repo IRS的点位（与去年11月20日基本相当）优势不大。

风险提示：再通胀超预期；货币政策调整超预期。

📃详细内容请点击《固定收益策略推荐：Receive 1年 Repo IRS》

化工行业点评：聚焦乡村振兴，关注种子化肥可降解塑料领域

陈屹/杨翼荥/王明辉

陈屹

资源与环境研究中心

基础化工&新材料首席分析师

2021年中央一号文件发布，《中共中央国务院关于全面推进乡村振兴加快农业农村现代化的意见》，优先发展农业农村、推进乡村振兴，农村现代化。今年是“十四五”第一年，计划到2025年农业农村现代化取得重要进展。在疫情背景下，保证粮食供应的问题仍是重点，2020年我国粮食总产量13390亿斤，同比增长0.9%，今年我国仍然要保证粮、棉、油、糖、肉等供给安全，保证各地区稳定粮食播种面积，提高单产水平。我们重点建议关注几大方向：①农产品保供能力，关注化肥产品；②养殖行业平稳发展，关注氨基酸、维生素产品；③推进种业发展，关注农药及种业领域；④推进绿色农业，降低环境污染，关注可降解塑行业；⑤推动冷链运输体系建设，建议关注冷链体系的相关材料供应，如MDI等产品。

风险提示：疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局。

📃详细内容请点击《化工行业点评：聚焦乡村振兴，关注种子化肥可降解塑料领域》

房地产行业周报：就地过年推动一二线城市成交量

赵旭翔

赵旭翔

资源与环境研究中心

房地产组首席分析师

行业点评

房地产：①就地过年带动一二线城市成交量。②库存依旧在较高水平，预计后续有一定去库存压力。

非房：华润：春节期间，公司管理的在营项目（万象城、万象汇等）运营数据靓丽。

投资建议：当前行业结算利润率下行已充分体现在股价中，同时热点城市的调控对开发商的量价模型影响有限。预计2021年往后销售利润率将企稳回升，基本面改善。房地产贷款集中度管理政策以及三条红线规则等，本质上是对行业的供给侧改革，整体有利于头部资债指标优秀的房企。头部房企地位稳固，仍可兼顾规模，具备溢价性。目前房地产股票估值处于历史低位，基本面处于恢复阶段，我们认为 2021 年是板块长期估值提升的起点。房地产重点推荐万科 A、保利地产；非房重点推荐复星旅游文化、华润万象生活、中天精装。

风险提示：房地产调控超预期收紧；销售毛利率恢复低于预期

📃详细内容请点击《房地产行业周报：就地过年推动一二线城市成交量》

昊海生科点评：控股欧华美科，再落子全球医美前沿科技

赵海春

赵海春

医药健康研究中心

医药产业研究员

事件：2021年2月21日晚间，公司公告其与欧华美科签约，将以1.35亿元受让38.23%股权和向后者增资7000万元并认购其新增注册资本5203万元。本次交易完成后，公司将总计以2.05亿元获得欧华美科63.64%股权，双方将共设第三方平台期权池，以10%欧华美科股权用于股权激励。

点评：自此，昊海生科步入医美“医疗端+消费端”双管齐下时代。拥国际领先自主核心技术，多项重磅在研。销售覆盖全球数十国家与地区。

投资建议：我们维持盈利预测，公司2020/21 营收13.72/18.28亿元，归属母公司净利润2.24/4.26亿元，EPS 1.26/2.40元。我们认为，公司布局全面，业绩拐点确立，且处于同行业估值洼地；给予未来6个月目标价168.21元，对应20/21年133/70xPE，维持“买入”评级。

风险提示：国内疫情变化影响主营收入的风险。白内障免费筛查恢复时间不达预期的风险。

📃详细内容请点击《昊海生科点评：控股欧华美科，再落子全球医美前沿科技》

华峰测控点评：业绩高增长，SoC/GaN芯片测试前景可期

赵晋

赵晋

创新技术与企业服务研究中心

半导体行业研究助理

公司发布2020年业绩快报，受益于较高行业景气度下客户的积极扩产，以及以第三代化合物半导体为代表的功率类市场的强劲增长， 2020年公司实现营业收入3.97亿，同比增长56.11%，实现归母净利润为2亿元，同比增长96.23%。扣非净利润为1.45亿，同比增长42.88%，公司通过银行理财和入股通富微电获取较高的收益。

行业景气度持续向好，下游封测厂商资本开支增加，公司产能较年初翻倍增长。第三代半导体芯片测试机抢占先机，有望实现快速增长；半导体国产化推动中短期业绩增长，SoC测试打开长期成长空间。

预计公司2020-2022年归母净利润至2/3/4亿元，同比增长96%/52%/32%，对应PE为120/79/60，维持“买入”评级。

风险提示：SoC测试系统研发量产进展不达预期；行业景气度下滑；国内及海外下游客户拓展不及预期；限售股解禁风险。

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