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截至2019年末，碧桂园获得国家绿色建筑认证项目累计数量达872个，认证总建筑面积达19959万平方米；获得美国LEED认证累计数量达8个，认证总面积为104万平方米。

其中，思科智慧城是绿色建筑三星级公共建筑，该项目采用了多项领先的绿色建筑设计技术。其中海绵城市技术方面，地块根据绿地和竖向的情况，设置雨水花园、下沉式绿地、绿色屋顶、透水铺装等海绵设施对场地内的径流雨水进行消纳；在建筑节能方面，采用转轮全热回收新风系统，热回收效率≥70%。此外，可再利用材料和可再循环材料的比例为10.81%。

数据显示，2019年碧桂园的颗粒排放为1094.26千克，同比下滑57.21%；二氧化碳当量排放为550405.47吨，同比下滑57.79%；总能耗量为3170776.67吉焦，同比下滑85.30%；用水量为42170258.72立方米，同比下滑57.57%。总的来看，其节能减排降耗工作做得较好，不过在工程质量安全事故方面要更加重视。

标准排名发现，近两年来南雄市雄州碧桂园、广西崇左碧桂园、上海奉贤区碧桂园、东莞市大岭山镇山湖花园、眉山市洪雅碧桂园、攀枝花市仁和区碧桂园翡翠郡、遂宁市船山区碧桂园中环壹号和六安市碧桂园·城市之光等多个项目均发生重大工程事故，共造成13人死亡、多人受伤的严重后果，同时由于装配式建筑和全装修成品房面积的缺失，使得碧桂园2020年的绿色指数有所下降，排位从去年的第四名下滑到第九名。

喝鸡血挡不住业绩曲线

在市场下行、融资收紧的大背景下，令外界疑惑的是，碧桂园接下来会选择怎样一条业绩曲线？

疫情和事故的迭代效应，房企的交付计划受到影响，进而影响盈利表现。数据显示，上半年碧桂园实现营业收入约1849.57亿元，同比下滑8.44%；毛利约448.87亿元，同比下滑18.17%；净利润约219.26亿元，同比下滑4.91%；归属于公司股东的净利润约141.32亿元，同比下滑9.61%。

2020年碧桂园中报披露，上半年的纯利润有所下降是因新业务板块前期的投入产生了约9.4亿的税前亏损。碧桂园副总裁伍碧君指出，9.4亿的费用主要用于机器人和农业这个板块，以及碧优选超市目前也处于投入的状态。“我们会努力尽快形成销售，让现金流尽快打平”。

业绩会上碧桂园方面也表示，利润有所下降有两个原因，第一是跟交楼量下降有关，第二是市场在2017年底、2018年处于比较热的行业，那段时间买的地到现在开始交楼，所以毛利率有所下降，这两个原因使今年上半年的利润比预期的要低一些。

图1显示，今年上半年碧桂园的毛利率为24.27%，较2019年同期下降了2.89个百分点。从往年来看，其毛利率由2015年的20.19%持续增加至2018年的27.03%，后下降了0.97个百分点至2019年的26.06%。

另从期间费用率情况来看，上半年碧桂园该指标为6.82%，较去年同期下降了2.28个百分点。其中，上半年其确认营销及市场推广成本共68.94亿元，同比下滑24.23%，这跟疫情的客观影响和碧桂园主动积极采取线上营销的方式有关。碧桂园认为，其从去年6月开始进行凤凰云的线上直销，到目前线上营销处在一个成熟的阶段，其费用比线下营销的费用节省较为明显。同时其也在推广的精准度等方面做了相应的管理提升。

每天净赚1.7亿！从碧桂园财报来看，碧桂园2019年净利润612亿元，同比增长26.1%，这意味着它每一天就有近1.7亿元进账！在销售业绩达到较大规模后，想要维持较高的销售同比增速非常困难。2018年碧桂园就提出“行稳致远”的发展思路，将“有质量的增长”放到首位。当下，其分别从高效率、成本力、影响力、营销力、服务力以及科技力共6个方面形成合力，以提升靠喝鸡血提劲的竞争力。

总的来看，身为“地产一哥”的碧桂园在业务布局、土地储备上兼具广度和深度，广泛布局可以分散风险，而深度聚焦则有利于提升竞争优势。截至今年6月末，碧桂园账面拥有不含增值税的已售未结转收入达7808亿元，锁定了未来业绩的提升空间。

营运能力、偿债能力“踩红线”

近日，银行限制开发商融资的“三条红线”正式出台，按央行给出的“三道红线”标准，224家房企中，有51家均超过三条红线，45家超过了其中的两条红线，60家超过了其中的一条红线，只有68家划入绿色安全档。

“三条红线”将于2021年1月1日起全行业全面推行：第一条红线，房企剔除预收款后的资产负债率不得大于70%；第二条红线，房企的净负债率不得大于100%；第三条红线，房企的“现金短债比”小于1 。

位于融资风口浪尖的碧桂园，剔除预收款后的资产负债率是81.60%、净负债率是58.09%、货币资金与短期债务之比是1.94。需要注意的是，从杠杆水平来看，碧桂园调整后的资产负债率踩了第一条红线，而净负债率却常年维持在行业较低水平。由2015年末的46.86%增加至2017年末的56.91%，后下滑至2019年末的46.32%。截至今年6月30日，碧桂园的净负债率，较2019年末增加了11.77个百分点，仍处于行业较低水平。

在2015年至2019年，随着业绩的不断增加以及土储结构的进一步优化，碧桂园的存货去化压力有所减缓，同时预收账款周转率的降幅也有所放缓。

由图2可知，反映碧桂园存货去化压力的指标“存货/平均预收账款”自2015年的2.38持续下滑至2019年的1.66，表明存货去化压力在不断减小。

从今年上半年来看，碧桂园的“存货/平均预收账款”为1.65，较2019年同期增长16.20%，去化压力有所增加；预收账款周转率为0.28，较2019年同期下滑20%。结合该两大指标来看，上半年碧桂园的营运能力有所减弱。

需要注意的是，从杠杆水平来看，碧桂园调整后的资产负债率是比较高的，而净负债率却常年维持在行业较低水平。由2015年末的46.86%增加至2017年末的56.91%，后下滑至2019年末的46.32%。截至今年6月30日，碧桂园的净负债率为58.09%，较2019年末增加了11.77个百分点，仍处于行业较低水平。

数据显示，截至6月末，碧桂园的负债总额为17282.73亿元，较去年末增长2.35%。其中，流动负债为14539.93亿元，较去年末增长3.95%；非流动负债为2742.80亿元，较去年末下滑5.35%。此外，其有息负债共3420.41亿元，较去年末下滑7.46%。

如图3所示，2015年至2019年末碧桂园调整后的资产负债率分别为66.34%、79.55%、83.41%、83.75%和82.65%，自2018年末达到峰值后便开始下滑。截至今年6月30日，该指标为81.60%，较2019年末下降了1.05个百分点。

同时，碧桂园的借贷成本也得到较好的控制。于6月末，其加权平均借贷成本为5.85%，较2019年末下降了49个基点。而根据Wind数据显示，上半年内地房企发行海外债融资成本为8.41%，相比同行，碧桂园的融资成本也较有优势。

图4显示，碧桂园调整后的速动比率自2017年末达到峰值（1.14）后持续下滑至2019年末的1.03，截至今年6月末，该指标为0.95，较2019年末下降了7.77%。此外，其调整后的现金比率表现不佳，今年上半年下降24.24%至0.25。当前该两个指标值均不如2015年末的水平。

而反映碧桂园长期偿债能力的指标“（货币资金+存货+投资性房地产-预收账款）/全部债务”于近四年多来总体表现更差。截至6月30日，该指标为0.36，较2019年末下降了5.26%，甚至较2015年末的水平下降了46.27%。总的来看，今年上半年碧桂园的短期和长期偿债能力均有所减弱。

三四线城市恢复反弹

相较于上半年的盈利情况，碧桂园的销售业绩能在疫情下迅速调整恢复，更加展现出其业务运营的稳定性，仍有后劲。

今年上半年，碧桂园连同其合营企业及联营公司共实现归属公司股东权益的合同销售金额约2669.5亿元，同比仅下滑了5.32%；归属公司股东权益的合同销售面积约3185万平方米，同比增长1.79%。可见，销售均价有所下降。

据了解，今年加大对车位销售的安排，相对低单价的车位产品占比也就提升了。此外，装修的产品在销售里面下降了几个百分点，高层的占比在整个产品结构里有所上升。这些产品成交的结构，系统地影响了碧桂园的销售均价，不过从3月份开始其均价在稳步提升。

数据表明，除了1月、2月受到疫情影响销售金额分别同比下滑0.44%和49.97%外，碧桂园的权益销售金额自3月起连续6个月实现同比增长，其中7月同比增长27.52%，8月同比增长30.10%。其中，碧桂园所布局的三四线城市自3月起平均每月销售同比上升11%，优于一二线城市销售的同比变化水平，即三四线城市在销售恢复中同比反弹更明显。

紧张冲刺10%增长目标

据悉，碧桂园在上半年，位于一二线和位于三四线销售金额比例为39:61；按目标市场分，目标一二线与目标三四线销售金额比例为45:55。截至2020年6月底，碧桂园三四线城市项目获取18个月后的投资转化率为1.28，表现较好。

在下半年，碧桂园预计新推权益货量约4784亿元，加上6月底带入的1628亿元货量，整体权益可售货量约6412亿元，助力全年10%增长目标的实现。

统计显示，2016年至2019年碧桂园分别实现权益合同销售金额2348亿元、3824亿元、5019亿元和5522亿元，年复合增长率为33.0%，其中2019年权益销售额同比增长10.0%。在此基础上，今年若要实现10%的增速意味着会达到6000亿元以上的权益销售额。

均衡的区域布局和丰富的土地储备，是碧桂园稳健发展的底气；碧桂园投资策划中心总经理程光煜再次重申了布局理念：“我们对市场没有明显的偏好，只是根据实际的市场机会的呈现，在一至六线市场均衡布局。”

新业态的布局进一步强化和巩固全产业链的优势，打造新的利润增长点，但愿不再有资本和生命博弈的血泪交融。再度出发，近日住建部、央行召开房企座谈会，同时市场上也盛传融资三道红线的新规，似乎让房企的融资局面又变得紧张。