原标题：中资美元债市场报告 | 2020年三季度中资美元债市场报告
2020年三季度中资美元债市场回顾
◾ 随着境外融资环境改善，中资美元债第三季度新发行量同比有所增加，前三季度新发行量同比大致持平。2020年第三季度，122家中资发行人共发行189只美元债，发行金额为640亿美元，同比增加34.0%；净融资额约344亿美元，同比增加57.1%。
◾ 投资级发行人活跃，高收益新发行回暖。2020年第三季度，57家投资级发行人共发行439亿美元债，同比增加64.4%，占比达到68%；35家高收益发行人共发行140亿美元债，环比增加177%。
◾ 银行及金融机构美元债新发行活跃,房地产美元债新发行有所回暖；城投公司对美元债发行意愿偏弱。银行、金融机构及房地产美元债新发行规模分别为137亿美元、128亿美元及161亿美元，同比分别增加204.1%、72.6%及14.2%。
◾中资美元债平均票面利率由2020年第二季度的4.76%下降至第三季度的3.83%；由于房地产高收益发行人回归，房地产美元债平均票面利率由8.40%上升至9.76%。中资美元债平均发行期限由2020第二季度的4.36年缩短至第三季度的3.98年。
◾ 中资美元债二级市场价格持续修复，债券指数一度突破今年高位；但9月末房地产板块拖累高收益债券回报率下滑。截至2020年9月30日，中资美元债指数的年初至今回报率为4.28%，其中投资级债券为5.02%，高于高收益债券的2.87%。
评级调整与信用事件
◾ 负面评级行动占比有所减少，但仍需关注发行人个体风险。2020年第三季度，43家中资发行人的境外主体级别有所调整，其中评级上调有23家，评级下调有20家。另有22家中资发行人的评级展望调整至负面或列入负面观察名单，其中房地产企业占约三分之一。
◾ 中资离岸债券违约持续曝露，需要关注境内外风险联动。根据彭博资料，2020年1-9月中资离岸债市场违约规模约70亿美元，其中第三季度违约规模约30亿美元。
房地产行业政策变化
◾ 为防范房地产企业债务风险，国内监管出台多项政策以约束房地产企业的债务增长。在行业增速放缓及监管调控趋严的背景下，部分高杠杆及流动性较弱的房地产企业的信用风险或将加速显现。
展 望
◾ 全球疫情反覆，各国经济刺激措施边际效应递减，全球经济衰退风险仍存，加上地缘政治风险抬升，全球资本市场波动加大，投资者风险偏好保持谨慎，年内中资美元债市场投资级债券表现优于高收益债券。我们认为，2020年债券市场信用风险整体可控，但仍需关注发行人个体信用风险，预计中资发行人的信用资质将进一步分化。
◾ 近期房地产行业监管动作旨在通过财务及经营指标约束房地产企业融资行为。长期来看，我们认为相关政策落地实施将控制房企金融杠杆使用力度、防范行业资金风险、助力房地产市场的平稳健康发展。值得注意的是，在房地产市场监管趋严及行业增长放缓的背景下，融资渠道收紧会对房地产企业资金平衡能力形成较大考验，短期内部分房企再融资或将承压。
撰稿部门：中诚信亚太
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