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1. 铝市场周行情回顾

本周长江铝锭价格报14560元/吨，较上周下跌1.02%。据我们测算，电解铝行业平均利润为1725元/吨，较上周下降4.44%，电解铝价格维持在行业现金成本线以上运行。库存方面，本周铝锭库存为73.7万吨，较上周上涨1.66%，电解铝继续累库。

2. 电解铝供应小幅上升

2.1. 电解铝7月开工率和产量小幅上升

根据安泰科统计，7月中国电解铝总产能4136万吨，在产产能3754万吨，开工率为90.76%。产量方面，7月电解铝产量317万吨，环比增长1.2%，主要是由于电解铝行业维持高利润推动企业复产，同时四川、云南的电解铝新增产能仍不断放量。

 

2.2. 电解铝企业产能变化情况

根据百川统计，受一季度成本高压及自然灾害等意外情况影响，目前电解铝企业主动减停产达到100.17万吨。投复产产能方面，受疫情影响，投复产进程主要集中在下半年，目前待复产产能达到139.8万吨，年内还可投产产能255.5万吨。

考虑铝价、资金面、施工条件以及潜在淘汰产能等因素影响，我们预计2020年电解铝产量增量约在120万吨左右。

 

2.3. 铝材及原铝进口情况

沪铝方面，4月以来，终端内需好转明显，带动铝锭社会库存大幅下降，同时提振多头信心，沪铝一路上涨。伦铝方面，二季度开始海外疫情蔓延，市场担忧情绪渐浓，伦铝一路下跌，并于4月底开始原铝进口窗口打开。随着国外疫情的好转，以及国外铝厂在成本压力下开始减产，5月初期铝内强外弱的局面开始转变，伦铝价格开始上涨，据测算，本周铝现货进口盈亏为-187.32元/吨，进口窗口关闭。

根据海关总署数据，6月未锻造的铝及铝材进口数量为28.88万吨，累计值81.66万吨，累计同比上升219.20%，主要之前受铝价内强外弱局面影响。原铝方面，由于电解铝进口需缴纳13%的增值税，原铝进口在中国电解铝供应中占比相对较小，但由于铝价内强外弱，6月进口数量为12.34万吨，1-6月累计进口16.15吨。

3. 铝下游加工企业开工情况

根据SMM统计，7月铝型材企业开工率为62.13%，环比下降了1.20pct，铝线缆企业开工率40.68%，环比下降了7.65pct，铝板带箔企业开工率为71.9%，环比上升了1.20pct，铝箔企业开工率85.60%，环比上升了1.89pct。铝棒方面，根据亚洲金属网数据，7月开工率为54.42%，环比下降了0.7pct。本周铝棒加工费为200元/吨，较上周下降4.76%，需求端转弱明显。

 

4. 铝终端消费情况

从终端消费结构来看，建筑、交通和电力占我国电解铝需求68%，其中建筑是占比最大达31%，需求主要集中在房地产中。

4.1. 房地产竣工端持续回暖

根据国家统计局数据，7月房屋竣工面积累计同比下降10.9%，较上月下跌0.4pct；房地产开发投资完成额累计同比上升3.4%，较上月上升1.5pct；房屋施工面积累计同比增速为3.0%，较上月小幅上升0.4pct；房屋新开工面积累计同比下降4.5%，较上月收窄3.1pct；商品房销售面积累计同比下降5.8%，较上月收窄2.6pct。

回顾历史，房地产新开工和竣工存在“剪刀差”，销售高峰与竣工高峰的时间差通常为2-3年，上一轮销售高峰出现在2016-2018年，这也就意味着竣工高峰大约从2019年开始，从数据上看，2017、2018年竣工面积同比增速分别为-4.4%和-7.8%，而2019年同比增速转正达2.6%，也支持了这样的一个判断，竣工端回暖有望继续带动铝需求增长。

4.2. 新能源汽车带来新增量

疫情发生以来，政府采取了推动国三汽车置换、支持二手车交易，乃至汽车下乡等一系列刺激政策支持汽车产业复苏。据中国汽车工业协会数据，2020年7月汽车产量220.1万辆，累计同比下降11.8%，较上月收窄5pct，其中新能源汽车产量10万辆，累计同比下降29.2%，较上月收窄6.15pct。库存方面，在产业刺激政策下，汽车行业库存下降明显，7月汽车厂家库存为108.5万辆，总体位于历史低位。

4.3. 国内电网投资带来新亮点

国家电网于3月宣布将年初4080亿元电网投资计划上调至4500亿元，如果考虑南方电网等公司的投资，2020年电网基本建设投资有望超5000亿。根据规划，目前国内共有8条待核准、7条在建的特高压项目、以及2条柔性直流输电项目，总投资金额预计在1600亿元左右，电网投资超预期有望大幅拉动铝需求。

2020年6月，电网基本建设投资完成额累计同比上升0.7%，2018年12月以来首次转正。电源基本建设投资完成额累计同比上升51.5%，较上月上升了6.1pct。

4.4. 家电库存压力依旧凸显

产量方面，6月空调、冰箱和洗衣机产量分别为2490.3、887.4和655.5万台，累计产量同比下降16.4%、6.9%和7.2%，较上月降幅收窄6.7pct、5.8pct和3.4pct。库存方面，6月空调、冰箱和洗衣机库存分别为1510.7、371.2和172.2万台，依然位于历史高位。

但随着房地产竣工端回暖，作为地产后周期的家电销售有望抬升，特别是在家电企业纷纷扩展线上销售渠道以及小家电行业迎来快速发展的背景下，家电行业长期向好。

4.5. 铝材及原铝出口情况

根据海关总署数据，7月未锻造的铝及铝材出口数量为37.34万吨，累计出口273.93万吨，累计同比下降21%，主要受海外疫情影响。原铝方面，6月出口数量为34.98吨，累计出口7325.65吨。

5. 电解铝成本端有升有降

5.1. 氧化铝周行情回顾

本周氧化铝价格为2343元/吨，较上周下降0.80%。氧化铝利润方面，据我们测算，本周氧化铝行业平均利润为57元/吨，较上周下降11.50%。氧化铝产能明显过剩局面仍在持续，电解铝企业普遍采购意愿不强，在一定程度上抑制氧化铝价格上涨，以控制生产成本。

 

5.2. 氧化铝产能产量情况

据阿拉丁统计，2020年6月中国氧化铝总产能8512万吨，运行产能6575万吨，开工率为77.24%。产量方面，6月中国氧化铝产量为557.67万吨，1-6月累计产量为3,351.92万吨，同比下降7.63%。

2020年预计国内新增氧化铝产能仍有610万吨，考虑到对应的电解铝产能，氧化铝产能明显过剩。同时，海外氧化铝预计新增产能415万吨，仍将延续过剩，出口窗口仍将关闭，从而加剧国内氧化铝市场过剩局面，使国内氧化铝市场将进一步承压。在氧化铝行业利润维持较低水平的背景下，我们预计2020年中国氧化铝产量将减少100万吨，但氧化铝净进口仍高达350万吨，国内氧化铝继续呈过剩格局。

 

5.3. 氧化铝进出口情况

近年来，由于海外氧化铝价格相对较低，国内电解铝厂对进口氧化铝需求逐渐提高，特别是海关总署宣布自2020年1月1日起，氧化铝2020年最惠国税率5%，2020年暂定税率0，2020年以来国内进口氧化铝数量大幅增长，进口氧化铝的大量涌入国内使得海内外氧化铝价格趋同趋势愈发明显。

疫情影响下海外氧化铝价格相对较低，海外氧化铝弱势推动氧化铝进口数量大幅上升。据海关总署统计，2020年6月中国氧化铝进口42.26万吨，1-5月累计进口193.87万吨，累计同比上升了501.31%。出口方面，6月氧化铝出口3.23万吨，1-6月累计出口9.75万吨，累计同比下降了46.00%。

5.4. 其他成本端情况

本周秦皇岛动力煤市场价为557.5元/吨，较上周下降0.89%。成本支撑明显，预焙阳极本周均价为3132.5元/吨，价格保持不变。冰晶石价格为5,500元/吨，价格保持不变。氟化铝价格为7,750元/吨，较上周上涨1.97%。

6. 行业动态

云铝润鑫高强高韧耐蚀铝合金项目投产

AM：8月5日，云铝润鑫8万吨高强高韧耐蚀铝合金项目建成投产，实现了该公司原铝合金化率100%，大幅提高了云铝润鑫在铝合金市场的竞争力。高强高韧耐蚀铝合金属于高端铝材产品，主要用于高铁、船舶、汽车、电子通讯等领域，市场前景广阔。

顺博合金拟募资用于再生铝合金锭项目

AM：顺博合金8月9日晚披露首次公开发行股票招股意向书，本次拟公开发行的新股数量为不超过5,300万股，占公司发行后总股本的比例不低于10%。本次募集资金将全部用于湖北襄阳生产基地年产20万吨再生铝合金锭项目的建设和运营。

云阳铝业铝杆生产线恢复运行

AM：河南地区主要的铝杆生产商，焦作市云阳铝业有限公司，8月5日恢复铝杆生产线运行，本次停产导致他们产量减少3,000吨左右。该公司拥有2条电工圆铝杆生产线，每条生产线2台12吨的熔炼炉，因为环保问题，7月14日应政府要求，公司铝冶炼企业全部暂停生产。该生产商年产能66,000吨，2019年产量约60,000吨，今年上半年产量28,000吨，6月份产量4,500吨，7月份产量1,000吨，目前还不确定8月份产量，现在没有铝杆库存。

中铝华润增产电解铝

AM：山西中铝华润有限公司，北方地区一家主要的电解铝生产商，年产能50万吨，自上月底开始启动12.5万吨年产能。随着电力问题的解决，公司自7月底开始启动剩余的一半产能，从9月初开始，他们运行年产能将达到37.5万吨。该公司2019年共生产约17万吨电解铝，今年上半年共生产约12.5万吨，目前无库存。

遵义铝业将恢复16,000吨电解铝产能运行

AM：中铝遵义铝业股份有限公司是中国西南地区的主要的电解铝生产商，电解铝年产能41万吨，计划从本月下旬开始恢复运行16,000吨电解铝产能。该公司在4月初暂停29台200kA的电解槽进行检修，涉及电解铝年产能约16,000吨，公司原计划从6月下旬重新启动生产设备。然而，随着中国西南地区许多新电解铝企业产量增加，碳阴极和其他材料的供应仍然非常紧张，预计公司可能在本月底开始恢复生产。目前主要为周边下游加工厂提供铝液，不持有铝锭。该公司7月份生产了约33,000吨电解铝，预计8月份的产量与7月份相同。他们去年共生产电解铝约38万吨，今年上半年产量约20万吨。

华兴铝业计划2020年生产250万吨铝土矿

AM：山西华兴铝业有限公司计划2020年生产250万吨铝土矿，较其2019年的210万吨产量有所增加。为满足氧化铝生产的需要，公司今年2月份以后增产铝土矿。该公司共有4座矿山，铝土矿年产能360万吨。今年至今累计生产约150万吨铝土矿，当前持有约15万吨库存。

星达有色金属新建铝合金熔炼炉

AM：昆山市星达有色金属有限公司，8月初开始新建一台回转炉，预计8月底建成，9月份可以投入使用。因为进口铝锭的冲击，他们7月下旬暂停所有生产线运行，预计9月份恢复生产。该公司铝合金年产能20,000吨，2020年上半年产量2,000吨左右，6月份产量200吨左右，7月份产量200吨，目前自产铝合金锭库存500吨左右。

广元中孚将完成一段电解铝投产

AM：广元中孚高精铝材有限公司为西南地区一新电解铝厂，年产能25万吨，将于本月底完成一段年产能80,000吨电解铝投产。该公司于6月初正式投产。公司将分为三个阶段全部投产，涉及电解铝年产能分别为80,000吨，80,000吨和90,000吨，其中第一阶段将于本月底之前全部投产。

腾发铝制品将停产检修再生铝合金生产设备

AM：铜陵市主要的再生铝合金生产商铜陵市腾发铝制品加工有限责任公司，将于8月20日暂停所有再生铝合金生产线运行，对设备进行检修，预计10天时间检修完成，本次检修将导致他们8月份产量下滑1,000吨左右。该生产商年产能43,000吨，今年上半年产量约20,000吨，7月份产量约3,000吨，预计8月份产量2,000吨左右，目前铝合金锭库存约30吨，计划停产前准备1,000吨左右库存。

国电投白音华电解铝项目推迟到明年投产

AM：国家电投集团内蒙古白音华煤电有限公司是北方地区一新建电解铝厂，年产能40万吨，表示他们将投产时间推迟到明年5月份。他们原计划今年10月份投产。电解铝厂的建设还将按计划于10月前完成，然而，配套电厂可能要明年4月份才能准备好。

印度海德拉巴铸造增加铝合金产量

AM：印度主要的铝合金制造商海德拉巴铸造有限公司，铝合金年产能18,000吨，计划将开工率从目前的50%提高到满产运行。由于疫情封锁，该公司在4月和5月暂停生产。他们从6月初开始重新生产，目前为止一直以一半的产能运行。随着下游需求情况好转，公司收到了更多订单，公司将从下个月恢复全部产能。该公司目前主要生产ADC12铝合金并销往日本。他们7月份的产量约为750吨，预计8月份产量与7月份持平，目前没有库存。

兴仁市年产10万吨铝基合金材料项目即将投产

AM：兴仁市去年引进的“年产10万吨铝基合金板带材生产线建设”项目一期建设推进顺利，即将投产。兴仁市2019年10月以“东西部产业协作”的形式引进宁波神马集团，设立贵州骅骏铝业科技有限公司，组织实施“兴仁市年产10万吨铝基合金板带材生产线建设”项目。该项目按3年分3期实施，建设中的项目一期总投资1.8亿元，达产后能形成年产6万吨铝基合金板带材的生产规模，预计可以实现销售额9亿元，新增利税4,300万元。项目一期预计8月底投产。

7. A股电解铝上市公司情况对比

从投资角度看，当前电解铝行业利润的改善和维持主要依靠两点，一是终端需求对铝价的拉动，二是成本端氧化铝等成本的持续压制。

综上，我们建议关注两类标的，第一类是氧化铝自给率低，电解铝产能大的标的，具备更大的业绩弹性；第二类是产能持续扩张，盈利端拥有成长性的标的，具备更大的业绩弹性。建议重点关注云铝股份、天山铝业和神火股份。

 

 

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