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1.行情回顾：价格伦升沪降，库存伦降沪升

本周价格伦升沪降。伦铜价格上涨2.84%（6674美元/吨），沪铜价格回落0.48 %（51720元/吨）。

交易所库存伦降沪升。LME库存8.94万吨，下降13.65%，上期所库存17.01万吨，下降1.27%。国内社会库存合计30.03万吨，增加1.49 %。

本月冶炼加工费继续回落。8月国内铜冶炼厂现货加工费报49美元/吨，环比下降2%。

2.供应：2020上半年铜矿供应增速显著放缓

2.1.铜矿：疫情影响海外矿山正常生产

世界金属统计局（WBMS）公布的报告显示，2020年1-6月全球铜市供应短缺15.5万吨，2019年全年供应短缺26.7万吨。1-6月全球矿山铜产量为1005万吨，较2019年同期增加0.7%。1-6月全球精炼铜产量为1185万吨，较去年同期增加5.1%，中国和智利增幅显著，分别增加51.9万吨和13.1万吨。

1-6月全球需求量为1200万吨，2019年同期为1156万吨。1-6月中国表观需求量为670.5万吨，较2019年同期增加14.9%。欧盟28国产量同比下滑2.1%，需求下滑14.9万吨。2020年6月，全球精炼铜产量为200.04万吨，需求量为216.37万吨。

2020年上半年，多数大型铜矿企业的产量同比出现下滑。上半年，铜产量排名靠前（运营口径）的矿商分别为必和必拓、智利国家铜业、自由港、嘉能可以及南方铜业；而在SMM统计的13家矿商中，铜产量同比增加的矿商仅有4家，分别是智利国家铜业（5%）、南方铜业（2%）、第一量子（19%）以及伦丁矿业（9%），其中第一量子增量主要来自Cobre Panama项目投产，伦丁矿业增量则主要来自收购的Chapata铜矿并表。

嘉能可（-11%）、五矿资源（-22%）、泰克资源（-12%）等三家矿商铜产量降幅较大。观察减量较明显的矿企，发现其均在秘鲁境内有铜矿山资产，而该部分产量由于疫情冲击在上半年减量较为明显。其中Antamina铜矿上半年产量同比下降31.9%，Antacappay铜矿上半年产量同比下降19.3%，Las Bambas铜矿上半年产量同比下降29.2%，使得这三家矿企的总体产量出现下降，另外嘉能可上半年减量还有Mutanda铜矿关停检修2年的影响。

而从二季度矿商的产量变化来看，相比一季度，疫情对海外矿商的影响在二季度表现较为集中。在SMM统计的13家企业中，有8家企业的铜产量环比出现下滑。其中，智利国家铜业（-7.8%）、安托法加斯塔（-8.4%）、第一量子（-13.3%）、淡水河谷（-10.6%）、五矿资源（-16.2%）、泰克资源（-16.4%）环比跌幅较大。

2.2.冶炼：3季度冶炼厂检修增加

2020年7月国内精炼铜产量81.4万吨，同比持平，1-7月累计产量为563.2 万吨，累计同比增长3.9%；国内铜材产量187万吨，同比+14.2%。1-7 月累计产量为1116.2 万吨，累计同比增长3.4%。

3.需求：国内需求继续修复

3.1.下游开工率维持平稳

据SMM，8月铜下游PMI综合指数继续走弱，环比下降0.95至50.06，处于收缩区间的边缘。分行业来看下游各行业，除建筑和交通行业外，其他行业的PMI都处于扩张区域以下；但各行业的PMI均较7月有所下降。其中建筑行业因受资金充裕且施工加速等因素保证，行业景气度较高，8月PMI仅环比下降0.06至52.06，成为众多下游行业中最好的一个。而家电行业因行业处于“夏休”状态，8月PMI下降2.27至49.36，成为最弱的行业。

6月份铜板带箔企业整体开工率为65.89%。据SMM，6月份铜板带箔企业整体开工率为65.89%，同比下滑3.42个百分点，环比下滑0.05个百分点。进入6月后逐渐进入板带企业传统淡季，大多数企业反映订单数量开始下降，但对6月产量影响尚不大，大体与5月持平。下游订单除线缆板块较稳定外，其余终端消费均有走弱，且出口部分持续疲软。

铜箔企业开工情况要好于5月，主要来自5G基站等增量，但生产企业也普遍反馈进入7月后锂电板块订单下降明显，预计表现将不如6月。6月铜板带箔企业原料库存比为12.88% 6月铜板带箔企业原料库存比为12.88%，环比减少1.45个百分点。

随着6月铜价快速上涨，加工企业普遍减少采购量，原料库存量维持生产所需即可，故原料库存比环比下降。进入7月后，无论是铜板带或铜箔生产企业均反馈订单继续出现走弱迹象，预计7月开工率将较6月下滑。

据SMM调研，8月电线电缆企业开工率为97.02%，环比减少4.60个百分点，同比增加5.86个百分点。其中大型企业开工率为106.98%，中型企业开工率为52.32%，小型企业开工率为66.79%。

8月线缆开工环比大幅减少。8月是铜传统消费淡季，尤其是下游电力行业。受制于高温暴雨等天气影响，轨交高铁等工程类订单减少明显。另外，8月线缆厂来自国网的铜交货指标较前期有所减少，部分线缆厂反映前期来自国网的交货计划也出现延后的情况，国网和户外施工订单减少是导致8月线缆开工率走低的主要原因。

8月电线电缆企业原料库存比为15.79%，环比下滑1.28个百分点。8月消费淡季明显，受制于高铜价压力，下游采购也有放缓，线缆厂保持低原料库存。预计9月电线电缆企业开工率为98.68% 据SMM调研，预计9月电线电缆企业开工率为98.68%，环比增加1.66个百分点，同比上升5.23个百分点。另外，河南、山东等地区反映逐渐进入9月环保监察趋严，尤其是大气污染检查，预计将会对开工率造成干扰。

3.2.7月终端需求延续复苏

电网投资跌幅明显收窄，接下来有望在基建刺激下进一步加码。2020年7月电网投资累计同比1.6%。考虑到疫情对经济的影响，作为经济发展助推器的一大批电网重点基建项目将在2020~2021年重点推进，短期内电网投资规模将明显提升。

房地产行业具备韧性，新开工及竣工数据明显修复。7月新开工累计同比收窄至-4.5%，竣工累计同比收窄至-6.4%，呈现出明显修复态势，考虑到当前房地产销售好转且库存低位，预计房地产行将持续修复。

汽车行业景气度恢复，7月汽车产销大幅回升。一是汽车产业链逐步恢复正常，二是疫情期间被压制的购车需求集中释放，三是汽车消费刺激政策出台叠加车企大幅促销，7月汽车产销数据亮眼，据车协数据，7月全国汽车产量同比+22.29%，销量同比+16.40%。

6月空调产量同比由负转正。6月国内空调产量2490万台，同比+12%，年内同比增速首次转正。

3.3.8月海外需求继续回暖

在全球各国猛烈地货币及财政刺激下，5月以来各国经济景气度回升明显。7月中国官方制造业PMI录得51.1，位于荣枯线上方。美国8月制造业PMI反弹至53.6，高于前值50.9；8月欧元区制造业PMI的51.7，保持反弹态势；7月全球摩根大通全球制造业PMI为50.3，重回荣枯线上方，全球经济景气度回升明显，随着经济逐步正轨，全球经济恢复有望持续。

4.行业新闻

【中国最大废金属回收商欲趁铜价高位之际出售铜库存】SMM:中国最大废金属回收商齐合环保（00976）打算趁铜价接近两年高位之际出售铜库存，避免出现流动性紧张的局面。该公司报告上半年亏损2.879亿港元（合3,700万美元），并且截至上半年末，有23亿港元一年内到期的债务。

【自由港印尼分公司延长旗下铜冶炼项目完成时间至2024年】SMM:据报道，由于疫情影响了工程进度，自由港印尼分公司（PT Freeport Indonesia）打算推迟旗下铜冶炼项目完成时间（延长一年至2024年），目前正在寻求政府批准。

本周全国主流铜地区市场库存环比增加1.72万吨至31.52万吨】截至本周五，SMM全国主流铜地区市场库存环比增加1.72万吨至31.52万吨；其中，上海地区铜库存环比增加1.74万吨至21.64万吨；江苏地区铜库存环比减少0.26万吨；广东地区铜库存环比增加0.24万吨至6.77万吨。

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