原标题：【卓创分析】宏观和基本面共振向上推动 铜价震荡反复重心上移
导语
伴随疫情的席卷全球，2020年上半年铜价出现大深“V”走势，但目前消息面仍旧存在较多不确定性，以及冲上5万关口的铜价能否站稳，未来市场格局有哪些变化等问题依旧困扰着商家。卓创认为，在宏观消息支撑以及供需面施压的状态下，三季度铜价会出现震荡反复，测试5万支撑能力，而整个下半年铜价重心仍有上移机会，但上行空间有限。具体分析如下：
疫情持续 担忧情绪限制大宗商品走势
第二，南美地区的智利、秘鲁等国家作为全球铜储量最大的地区生产受阻，作为铜精矿对外依存度超80%的中国铜行业原料紧缺。而目前看海外疫情控制仍旧没有出现好转，甚至部分地区高峰期未过，持续发酵的负面情绪会限制大宗商品的整体走势，但也会刺激全球各大经济体出台更多的利好刺激，最终疫情消息导致铜价出现反复。
经济重启 制造业复苏带动铜价
如图所示，疫情爆发前后中国制造业、美国制造业都出现了新低位，中国的积极复工复产政策引导全球经济复苏，各大经济体纷纷效仿，最终铜价也随即出现反弹，利好市场。
近日有消息称，6月份，财政收入同比增长3.2%，增幅由负转正，为年内首次月度正增长。这也说明中国的利好刺激对市场作用明显，中国经济也确实从“负值”时代走了出来，这也预示着未来铜价有很强的上涨潜力。
新建产能 需求量增加持续施压近期疲弱供应
众所周知，近几年新建产能较多，2019-2021年国内累计新建以及计划新建粗炼产能在190万吨之多，其中30万吨原料计划采购阳极铜或者废杂铜，也就是说在近几年新增的产能中，84.21%的产能都计划使用铜精矿作为原料，这就导致精矿对外依存度继续增加。虽然2020年新建粗炼产能受到疫情的影响，都有延后的计划，但2019年已投产的产能仍需大量铜精矿，这就对近期扑朔迷离的原料供给再度施压。因为疫情期间全球铜精矿产量预估值都有明显下滑：
据卓创数据统计，整个疫情期间铜精矿产量预计会减少接近40万金属吨，这对市场的生产施压明显，而新建产能的“嗷嗷待哺”也是面临危机，企业开工难保证的同时，铜价却得到了明显支撑。
限制进口 铜市另一原料“废铜”也出现明显吃紧
伴随环保施压，废铜进口自2017年的禁令开始，进口量就出现了逐年下滑的走势。而疫情前后市场动荡，以及运输受阻，2020年上半年废铜市场供应紧张局势不变，部分月份甚至出现了价格倒挂，废铜、湿法铜成为紧俏物资。虽然国家持续增加了近三批的废铜进口批文数量，但对于市场供应无疑是杯水车薪。
数据显示，2017年开始，中国废旧拆解以及废铜进口企业就开启了艰难的战略转移之路，转战国家基本上集中在东南亚、中东等地区，本身企业海外投资资金压力就比较大，加之疫情之后运输受阻明显，废铜进口难度增加，部分企业上半年基本处于未开工状态。而国内市场回收量明显不足，难以保证废铜供应，导致废铜制杆等行业出现了价格倒挂，这也在很大程度上为铜价形成支撑。
产量下调 三季度市场实际供应存在缺口
卓创认为，海外疫情导致的原料供应紧张，会在三季度逐步凸显，部分企业在6月就开始了减少投料比，以避免原料断货而直接停炉。卓创调研数据显示：
在统计的15家企业中，6月产量已经减少5.02%，乐观估计下半年疫情得到控制，全球复工复产加速，这样也对全年产量增加意义不大了，因为整个三季度市场认为产量必然会有下滑，四季度本身就存在企业年终检修，产量增长难度较大，整体看，2019年产能增速维持在2.5%左右，而2020年产量增速或不及2%，所以产量低位也为铜价形成支撑。
增减互现 铜库存导致价格易反复
全球三大期铜库存出现了明显的增减互现走势，而且库存维持震荡，这造成了铜价格容易反复，加之宏观消息面的多空交织，市场上涨存在阻力，但重心又因为库存的低位而出现上调，最终形成铜价的震荡反复，价格重心不断上移走势。
电网投资 首次下滑对铜价形成较大压力
面对供应面的紧张局势，需求端的数据更值得我们关注，众所周知国内铜市场最大的消费终端仍旧是电力行业，而国家电网的投资额成为重中之重。
但就卓创调研数据显示，2019年开始国内电网投资完成额出现下滑，同时年初国家电网计划投资额也是出现了下滑。
数据显示， 2019年电网投资完成额同比减少9.6%，加之财政施压等问题，2020年年初国家电网计划投资额仅为4000亿元，同比减少17.53%，随即疫情爆发，政府刺激消费，经过了大概三次电网投资额的上调，最终电网计划投资额调整至4500亿元，仍旧同比减少7.3%。国家的经济发展速度已经进入了稳步阶段，再继续大量的增加基建投资意义不大，未来我估计电网投资就会进入一个理性状态，而且根据卓创调研数据显示，二季度国网交货量集中，推动电力消费迅速转好，但下半年交货量或不及往年，这对铜价形成较大压力。
稳步推进 房地产市场低位盘整对铜市影响不大
另外一个铜的下游消费端房地产市场，自2017年11月以来出现下滑后，市场就维持低位震荡走势中，对整个铜市场影响并不明显。2020年1-5月下滑幅度在2.85%，较之前稍有好转，但意义不大。其实疫情过后，市场对于房地产行业市场预期还是比较积极的，市场认为刺激政策比如这段时间炒的很热的“降息降准”问题，大概率会利好房地产市场，这对铜市稍有提振，但作用或有限，因为房地产在铜下游中占比正在下滑。
反弹迅速 疫情过后汽车行业得到报复性消费
疫情前后汽车产量及用铜量数据明显看出，汽车行业受到疫情打击较大，但伴随复工复产以及政府刺激政策的出台，汽车数据反弹迅速。具体消息为，2020年6月，在我国经济运行总体复苏态势持续向好下，伴随促进汽车消费政策的持续带动，汽车产销延续了回暖势头，保持了较好的发展态势，继续呈现两位数增长。6月，汽车产销分别完成232.5万辆和230万辆，同比分别增长22.5%和11.6%。1－6月，汽车产销分别完成1011.2万辆和1025.7万辆，同比分别下降16.8%和16.9%。虽然整个上半年数据仍旧同比下滑，但反弹势头不减，市场预期向好，下半年汽车行业还可能经历市场的“报复性消费”，市场预估汽车数据利好铜价明显。
整体看，2020年上半年铜价因为疫情的问题出现了明显的触底反弹，甚至超越了年前高位，引发市场的高度关注，对于三季度以及下半年铜价走势，市场观点主要集中在：铜价震荡反复，交投重心继续上移。这主要是因为宏观与基本面共振向上推动市场，资金的炒作热情升温导致。
综合看，下半年影响铜市场的主要因素会集中在：
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