原标题：酱油赛道（海天味业、中炬高新、千禾味业），未来到底谁更值得投资？
酱油赛道就不必多说了，作为调味品中确定性最高的赛道，其中龙头企业的估值就没下来过，但这也意味着，一旦有了机会，就是黄金坑，这足够值得我们长期关注。
今天来简单讨论一下海天味业、中炬高新、千禾味业这三家龙头企业的经营和发展情况。
先看行业。酱油的上游是以黄豆、白糖为代表的农产品原材料供应商，来源比较广，获取比较容易；下游则是直接面对消费市场和消费者，包括了餐饮、商超、经销商等。
海天、中炬高新、千禾作为主要的玩家，规模依次降低，其中海天在规模上有非常明显的优势。
业务结构上来看，三家企业大同小异。
海天的酱油占比57.17%、蚝油17%、酱类13%，其余包括了料酒鸡精等。
中炬高新超过60%的营收来自酱油，11%左右来自鸡精，10%是食用油，其余包括了房地产等业务。
千禾也是，超过60%的营收来自酱油，20%来自食醋、7%左右来自焦糖色，其余的10%来自其他业务。
其中千禾的特点比较明显，体量虽然较小，但大力出奇迹，销售费用长期高于同行10个百分点，同时产能扩张也不含糊，而产品方面主打中高端的零添加和高鲜酱油，占领高端市场实现差异化竞争。
中炬高新的业绩波动就比较大了，因为还涉及到房地产业务，会影响整体的业绩表现，但看调味品业务的话增速和海天差不多。海天就是平稳增长，毕竟规模摆在那里。
这种战略也让企业的投资回报有所差异。海天由于在成本控制方面的领先，投资者的回报会更高些，千禾由于高费用投入，势必会影响自身的盈利厚度。
从未来行业的发展来看，酱油属于刚需，未来只要品牌建设好了，是有强者恒强的趋势的。但从覆盖率上来看，现在家家基本都有在食用酱油了，渗透率接近100%。
所以未来主要是在品类和功能的不断细化上，这就让产品自动的分开了层次，提价的逻辑要强于增加消费量。
而分渠道来看，B端的粘性更强，一般来说厨师用惯了哪个就不太可能更换，而C端的家庭消费场景比较激烈。
B端渠道建设上，海天处于领先位置，同时中低端产品非常全，未来哥家公司的增长，大概率也就在B端渠道建设成效上，这也是为什么海天能够保持长期的行业领先而且没有降速的原因。
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