原标题：华尔街日报：最新数据反映中国经济旧日顽疾仍存
Mike Bird2021年6月17日11:25 CST 更新
中国最新经济数据各部分的变动情况与疫情前非常相似。在全球经济仍然低迷之际，启动旧的工业模式帮助该国恢复到了2019年的产出水平，但也凸显了中国经济长期以来不断恶化的顽疾。
中国5月份的经济数据略低于经济学家的预期，但以西方的标准来看似乎仍然强劲。为了获得一个清晰的图景，最好将周三公布的数据与2019年的数据进行比较，因为2019年数据不像2020年初那样被极不寻常的经济状况所扭曲。与2019年同期相比，今年前五个月的工业增加值增长了13.6%，社会消费品零售总额增长9.3%，固定资产投资增长8.5%，房地产投资增长17.9%。
工业生产投资以及房地产带动了中国经济复苏。
图片来源：STR/AGENCE FRANCE-PRESSE/GETTY IMAGES
如果说由房地产投资和工业生产引领但消费滞后的复苏模式看起来很熟悉，那可能是因为新冠疫情爆发前中国经济增长的构成也是如此。美国对大规模刺激计划将如何改变经济形态仍存在许多疑问，与此不同的是，中国在应对疫情时遵循了一套此前行之有效的方案。
但即使表现落后的零售额增长数据可能也夸大了消费经济相对于前几年的潜在实力。在疫情爆发前，中国的国际收支通常存在巨大的旅游逆差，这意味着中国游客在国外的支出超过了赴华游客在国内的支出。随着疫情限制了国外旅行，消费者在国外的一部分消费现在可能发生在国内。在一段时间内情况可能如此，但估计不会永远持续下去。
对于复苏的形态，有两个问题值得马上关注。首先，正如凯投宏观(Capital Economics)的Julian Evans-Pritchard指出的那样，工业出口销售的增长已经放缓。由于工业扩张在很大程度上是由出口驱动的，即使从非常快速的增长水平放缓，也可能产生重大影响。
其次是，究竟是什么在推动房地产投资。与2019年前5个月的水平相比，首付款增加了近42%，成为开发商融资的主要来源。购房者现在是中国脆弱的房地产行业的主要债权人，尽管他们可能没有完全意识到这一点。房地产行业的任何动荡都可能对金融行业造成影响，甚至有可能给社会带来重大冲击。
中国的经济复苏令人印象深刻，但这场疫情并没有改变之前最令经济学家担忧的结构性缺陷，甚至可能加剧了这些缺陷。
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