原标题：中银国际证券：疫情催生大家电产品升级 利好行业龙头
来源：中银国际证券
上周申万家用电器指数上涨0.92％跑赢上证指数。从细分板块来看，中信白色家电和厨房电器指数（+1.0％/+5.8％）连续两周领跑细分行业，继续印证此前我们对于疫情影响及竣工回暖带来的大家电终端需求景气度回升进而带动相应板块股价回升的判断。
我们认为：1）尽管当前白电与厨电估值亦处于19年以来相对高位，但在长期利率下行的情况下，白电/厨电龙头受益于较好的竞争格局，是优秀的生息资产，估值水平亦应有所上移；2）疫情尽管对于大家电在上半年有负面影响，但因疫情而增长的居家时间也使得人们在购买大家电使更加注重品质和健康理念，产品升级也给行业回暖带来额外的均价驱动。在这一方面，子行业龙头的竞争优势将更加明显。
子板块核心数据追踪：
本周奥维公布了7月家电月度数据。从数据结果来看，有几点数据值得关注：1）空调行业均价自2月后处于直线上行状态，目前无论线上还是线下均价，均已基本接近去年同期水平。我们认为，下半年行业均价极有可能同比转正。
2）冰箱、洗衣机行业均价持续上行，以高端为主的线下更加明显。我们认为，疫情使得人们居家时间增长，导致对于大容量产品的需求提升。以奥维数据为例，年初至今代表大容量的十字4门、对开门、法式多门冰箱在线下销售额占比中分别提升4.5％、0.1％和0.7％。因此，疫情可能加速冰洗行业产品升级速度，在销量回暖的基础上提供均价提升的动力。
投资建议
我们维持建议关注地产竣工回暖带动的疫情“顺周期”主线。具体推荐关注：
海尔智家：港股私有化治理结构进一步理顺，内部效率提升带动长期利润率上行。若能海尔电器私有化方案顺利实施，除了明显增厚海尔智家归母净利润外，还有助于企业梳理内部治理结构，提升运营效率，长期利润率有望上行。
美的集团：内需回暖下具备较强业绩确定性。1）海外疫情对家电出口影响低于预期，国内需求逐渐恢复。2）美的各类家电渠道库存均保持在较低水位，将直接受益下半年疫情“顺周期”家电品类销售回暖。3）渠道平台搭建完善，小家电品类扩张的边际成本较低。
老板电器：房地产竣工回暖下工程渠道增长具备高确定性。下半年房地产竣工增速有望转正并持续至2021年。老板电器作为传统厨电龙头有望在零售及工程渠道双重收益。
格力电器：低估值行业龙头，推进渠道变革提升效率。公司即将在下半年推行销售体系变革，精简销售层级、提升分销效率和灵活性。未来，伴随渠道变革逐步推进及库存合理后出货端恢复，公司基本面将得到改善。
风险提示
1）宏观经济不及预期；2）新冠疫情重新加重；3）家电行业价格战加剧；4）天气因素对家电特别是空调产生的影响等。
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