原标题：【直播实录】A股十字路口：牛市后期or熊市初期？
今年市场经历了三个比较重要的拐点，2月疫情、5月货币边际收紧、7月中美摩擦再起，下一个市场拐点何时到来？近期如是金融研究院执行院长、首席研究官朱振鑫在财富指北会员社群进行了深入讲解并回答了投资者提问，一个半小时的直播干货满满，以下是核心观点摘要，
观点摘要
1、短期市场依然处于风险期。除了韭菜们脖子痒（之前没赚钱的难受、赚到钱的觉得自己股神）、镰刀们手痒（典型的就是低价股行情），几乎没有什么向上的逻辑，反而向下的压力是一波未平一波又起，核心是中美摩擦，特朗普除了作没有别的选择，7月中旬以来一直是这个风险，目前还没解除。所以市场是最多涨三天就跌，时不时就大跌。
2、中期看（3-4年），牛市还没结束，2019到2020年上半年算牛市前期，靠流动性和估值提升，有点类似2014-2015年。2020年5月以来进入牛市中后期，靠业绩改善，有点类似2016-2017。现在大概相当于2016年初，绝不是2014年底。
3、中期牛市能持续到什么时间不确定，但应该比上一轮要短得多。上一轮持续了两年（2016-17），这一轮经济复苏比当时弱得多，而且缺了供给侧改革，相应的市场也会弱很多。
4、长期看（5-10年，甚至20年），牛市才刚开始。2014年破刚兑、2017年房住不炒之后，A股已经结束牛短熊长的二十年，未来二十年牛长熊短。不用预测，已经发生了。过去六年，除了2018年，全部是牛市（2014、2015、2019、2020是估值牛；2016-2017是业绩牛）。
5、长期牛市的核心逻辑：1）资金：老百姓资产配置从房地产转向资本市场，标准化的股债是核心；2）利率：货币宽松+打破刚兑，无风险利率下降，过去15%收益的信托稳赚，谁会去买股票？3）改革：注册制+强监管，上市公司质量会改善，很简单，以前乐视们是主流，以后蚂蚁金服们会越来越多。
6、牛市进入中后期，风格必然会切换。科技消费医药高估值板块虽然是长期的方向，但短期估值过高，波动风险加大；金融周期等低估值板块虽然很土，但短期估值低，业绩又在改善，是资金避险的好地方，今天就很典型，领涨的是钢铁（2.1%），跌的少的基本都是金融+周期。
7、方向是确定的，不确定的是幅度和持续性。短期因素虽然利好金融周期等低估值板块，但刚才说了，长期因素又是利空他们的，所以肯定不会像2016-17那轮那么强，举一个最简单的例子，那时候对房地产是可劲刺激，全国房价基本翻一倍，但现在是坚决房住不炒，深圳才涨15%就可劲打击。
8、近期的低价股行情完全是一场投机的笑话。注册制本身确实会消灭低价股，但不是让它涨，而是让它跌到没朋友甚至退市。现在反而暴涨，主要是因为弹性小、现在又能涨跌20%，容易被镰刀们用来炒作，所以韭菜们千万别去伸脖子，昨天的内参我们给大家梳理了这些低价股的业绩，90%是亏损的，要么就是天天官司缠身的。
9、观测市场的核心指标要换一下，之前让大家关注流动性，但现在流动性不那么重要了，因为已经是板上钉钉的事。目前短期就是关注一个因素，中美关系。再进一步说，其实是关注美国大选，目前特朗普的落后劣势在缩小，不是好事。下一个关键时点：9月29第一场电视辩论。
10、大类资产周期上，重申一下：债券熊市，股市牛市后期，房地产小牛市后期，大宗商品小牛市。
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